钢铁行业投资分析

2004年1－4月，我国500万元以上项目中，钢铁投资增长99.1％，铝业投资增长47.7％。而且从趋势看，投资增长的惯性仍很强。

今年前4个月，国内新开工项目计划总投资13862亿元，同比增长59.1％。城镇固定资产投资同比增长42.8％，其中房地产开发投资增长34.6％。钢铁、水泥等行业投资增速仍很高。

钢铁行业固定资产投资额

去年以来，中国经济在进入较快增长的同时，也出现了固定资产投资增长偏快、投资结构不合理、信贷增长较快以及原材料、能源等基础产品价格上涨加快和粮食价格较大幅度上涨等问题。今年头四个月的经济运行结果表明，这些问题仍没有得到有效解决，特别是信贷投放在去年四季度有所控制的基础上，又出现了一定反弹。

此轮固定资产投资增长速度过快，尽管有一些客观因素，如中国正处在城镇化加快发展的阶段，基础设施建设和产业结构升级对投资的需求都比较大；在国际产业分工的过程中，国外一些加工工业向中国转移；居民消费水平提高等。但是，40％左右的固定资产投资增长速度确实太高了些，特别是投资结构不合理的问题很突出。

固定资产投资增长速度过快，势必超出资源和环境的承受能力，带来重要原材料和煤电油运的全面紧张，使经济运行绷得过紧，也会加大物价上涨的压力，带动重工业增长速度过快。而这些因素反过来又会拉动相关领域的投资，进一步推动整个投资规模的扩张。这种投资与重工业之间的内部循环，会与社会消费脱节，造成经济结构的扭曲，出现投资与消费的失衡。一旦某一环节断裂，经济就会出现问题－－通货膨胀或者形成大量过剩供给能力，进而导致资产价格缩水，形成新的银行不良资产。

正因为如此，党中央、国务院一直密切关注着这一突出问题，并采取了一系列重要措施来解决这一问题，有些措施已经取得成效，有些措施的成效将会进一步显现。从前4个月的情况已经看出，固定资产投资增速开始从高位持续回落，正朝着宏观调控期望的方向发展。

第一节 钢铁行业投资价值分析

钢铁是几乎所有的产业不可欠缺的基础素材，其制品用途广泛、种类多，没有钢铁不会有现代的社会，可以说，民生一日不能没有它。钢铁素有“工业粮食”之称，钢铁材料是诸多工业领域中的“必选材料”，把钢铁工业作为基础产业，钢铁工业在整个国民经济中的作用举足轻重。分析我们国家钢铁行业的目前现状及未来的发展趋势，本人第一次郑重提出：钢铁产业是中国21世纪的首席产业！

一、钢铁产业是中国21世纪的首席产业

钢铁工业在西方被视为“夕阳工业”已经多年。而21世纪中国的钢铁工业，仍然充满着希望，有着光辉的前景。

21世纪中国钢铁工业的希望和前景，是伴随着国民经济的发展而同时存在的。与世界上的发达国家相比较，我国的基础设施建设很不完善，有些方面还很落后，加工和制造业对新材料还有相当大量和急迫的需求，其他国民经济部门对钢材的需求仍然旺盛。把我国建设成为一个社会主义现代化强国，每年1亿吨钢产量是不够的。这一切都表明，钢材市场的需求量相当可观，钢铁工业发展的的空间还很大。我们必须为我国经济的快速发展奠定钢铁材料方面的基础。巨大的市场空间，等待我们去开拓。当然，潜在钢材市场的形成和开拓，有赖于国民经济的整体快速发展，只有钢铁工业一枝独秀是不行的。

从经济增长角度分析，我国经济正处于快速增长阶段，需新建、重建和改建一些大型基础设施，汽车行业的迅速发展亟需大量优质的钢材，住宅体制改革的深入，为我国居民住宅业的兴起注入了新的活力，尤其是随着国家西部开发战略的整体推进，西部各项基础设施与重大工程的建设对各种钢材的需求量非常可观。另外，随着世界制造中心向中国的转移，我国对钢铁的需求会大大增加。因此，我国钢铁市场需求不仅不会萎缩，而且在未来较长一段时期仍将继续增长。

随着我国产业结构调整步伐的加快，我国钢材需求将发生变化，消费结构将继续保持多层次、多样性，并逐步向高层次演化。板带材的消费量及比例将保持较强的增长势头，长材的消费比例将逐步下降，但消费量仍保持一定的增长。预计到2005年消费板管比由2000年的40%提高到44%。

从技术方面分析，我国钢铁行业的主要技术经济指标，如连铸比、吨钢综合能耗、成材率、板管比虽有明显改善，但与发达国家相比仍有较大差距，还有广阔的技术改造与创新空间。总体看来，钢铁行业在我国不但不是夕阳工业，而且还将在相当长的一段时间内保持快速发展势头。

从加入WTO的影响分析，在加入WTO以前，我国钢铁产品的关税已接近WTO的要求，因此我国加入WTO后降低关税带来的不利影响不大。但我国在入世前实行的进口许可证等非关税壁垒的打破和以产顶进、出口退税等优惠政策的取消会对我国的钢铁行业造成一定冲击，普通钢材将面临价格、品质、服务等各方面的竞争压力；我国短缺的高技术含量、高附加值产品，如镀锌板、油井管、汽车用冷轧薄板、彩涂板及特种钢将受到进口产品的冲击。但加入WTO对我国钢铁行业同时也是一个发展契机。加入WTO以后，我国能够享受到原材料进口方面的关税优惠，改善我国铁矿石品质不高的状况；钢铁行业的国际间科技、人才交流与合作将更加频繁，有利于我国企业加速改造和淘汰落后生产设备，提高包括资金、设备、人力、原材料等方面的利用率，促进我国钢铁行业的加快发展。

今后10年，我国钢铁工业将以市场需求为导向，以结构调整为重点，以经济效益为中心，以科技进步为动力，转变增长方式，建立科技创新体系，加速提高自主技术创新能力和国际竞争力，全面提高钢铁工业的质量和效益；在产量满足需要的前提下，优化流程，降低成本，在继续提高连铸比的同时，努力提高铁水预处理比与精炼比，使钢质纯净度有较大的提高；调整钢材品种结构，开发新的超细晶粒、高纯洁度、高均匀性的新一代钢铁材料，提高国产钢材市场占有率；扩大先进装备的比重，使大型钢铁企业的技术装备达到国际水平，在国内建成几个精品生产基地；加强环保，治理污染，保持与环境协调发展。

我国钢铁行业的发展趋势：钢铁工业在西方被视为“夕阳工业”已经多年，而21世纪中国的钢铁工业，仍然充满着希望，有着光辉的前景。

二、近期钢铁行业上市公司股票价格走强原因

近来，钢铁板块悄然走强。究其原因主要是：

（一）需求稳步增加是钢铁板块走强的根本性原因

钢铁行业是国民经济的基础行业，房地产、汽车、家电等行业对钢铁的需求量都比较大。随着国民经济的稳步增长，我国房地产、汽车、家电等耐用消费品行业的需求出现强劲增长，国内钢铁需求也在近两年出现了爆发性增长。此外，出于降低成本和增强竞争力的需要，许多跨国公司把我国纳入其全球生产和采购链，除将本土或其它地方的生产部门转移到我国来以外，还大力加强在我国的原料采购力度。跨国公司的这种战略调整，拉动了作为原材料的钢铁产品的消费增长。由此看，国内和国际两方面都对钢铁行业形成了强劲的需求，从而为整个钢铁板块走强提供了坚实的行业基础。

（二）投资理念的变化是钢铁板块走强的市场因素

市场已经开始由传统的重视小盘股转变为以价值型投资为主，蓝筹股明显受到市场青睐。无论是出现短暂井喷行情的中信证券、皖通高速、中国联通，还是震荡攀升的中国石化、上海汽车等个股，无不是大盘绩优蓝筹股。就钢铁板块来看，一方面是流通性好，比较适合大资金进出；另一方面，钢铁板块长期乏人问津而绝对价偏低、筹码分散，介入相对安全；更重要的是，钢铁行业上市公司大多业绩较稳定，因而更适合追求稳健投资回报的机构投资者参与。因此，钢铁板块以其较大的流通盘和优良的业绩，较容易受到价值型投资者的关注。

（三）钢铁股的走强有其基本面的因素在支持

从行业背景来看，由于美国实施保护本国钢铁业的措施，欧盟、日本和我国均都先后跟进，致使钢铁在总体供大于求的情况下反而出现了价格上涨，基本面的好转直接给上市公司带来了业绩的切实增长，这点从钢铁类上市公司年报中就可明显反映出。如韶钢松山去年每股收益达到0.625元，宝钢股份也有0.341元，唐钢股份每股收益为0.387元。而从股价上来看，许多钢铁股的市盈率都不足30倍，甚至不到20倍，远低于市场平均水平，正是因为价值的被低估而导致股价回归。

（四）钢铁板块股价普遍不高

钢铁板块股价普遍不高，如鞍钢新轧，股价在4元以下，而几乎所有的钢铁个股价格都在10元下方，如此低的市盈率和绝对价位，以及较为丰富的想象空间吸引了大量的市场资金，一批投资基金也纷纷成为其长线投资者。如新华证券投资基金、华夏成长证券投资基金、兴和证券投资基金均位于宝钢股份的十大股东之列，景宏证券投资基金、天华证券投资基金、裕阳证券投资基金、华安上证投资基金是邯郸钢铁的大股东，而其它钢铁个股的十大股东中也都有证券投资基金的身影。这表明在经过行业分析和各种调研之后，证券投资基金已把钢铁股作为其长线投资的主要品种。

（五）从市盈率角度分析，钢铁板块后市有继续走强的潜力

市盈率是衡量投资价值的重要参考指标，在发达资本市场通常将15-20倍市盈率作为长期投资的价值尺度。而沪深两市由于存在大量的非流通股，市盈率普遍偏高，平均约为40倍。相比国内证券市场平均40倍市盈率，钢铁板块的绩优上市公司市盈率基本在15倍左右，即使按照欧美等发达资本市场的价值尺度，钢铁板块的市盈率也属于较低水平。另外，综观目前的股价水平，目前钢铁板块的价格普遍在3-6元一线，而其净资产普遍为2-3元以上，投资价值明显被低估。因此，该板块后市仍将有一个价值发现的过程，中长线有走强的潜力。

第二节 钢铁行业投融资方式

一、企业融资途径和方式

（一）国内金融市场

国内金融市场：银行、股票（A、B股）和债券等。

（二）国际金融市场

国际金融市场：国际金融组织、外国政府、商业银行、国际股票和债券市场等。

二、各种融资模式的大体成本

在美国纳斯达克融资成本一般约占融资额的10%以上。

在香港更是高达20%以上。

在香港创业板，费用一般也要达到10%-15%。

在国内主板上市，融资成本一般约占融资额的5-10%。

商业银行贷款成本5%左右。

三、企业对金融业的需求

（一）融资需求

流动资金贷款、技改资金贷款、固定资产贷款都需要。

投资银行业务需求。

（二）服务需求

如信息咨询、理财、服务方式等方面的要求。

四、选择适当的投资项目及方式

1、投资方向应该集中在产品升级、生产管理效率的提高以及市场营销的拓展方面。

2、对新上高附加值产品项目不宜过于乐观

3、慎重对待环保要求

4、小规模企业的投资

5、多元化经营要慎重

五、权衡利弊选择合理的融资模式

股票（其中一部分优质资产重组上市或债转股）

债券（企业债券或国债资金）

银行融资（银团或项目融资）

六、上市融资

目前我国钢铁行业其有上市公司47家，其中深市20家，沪市27家。2000年钢铁行业平均净资产收益率7.87%，高于全国钢铁行业的平均水平，宝钢股份、武钢股份、邯郸钢铁、鞍钢新轧、新兴铸管、太钢不锈、首钢股份都是商业银行的投资对象。

七、企业债券融资

21家企业获得总计418亿元的发行额度。在这21家企业中，国家电网与网通集团均获得50亿的发行额度。其次是华能集团，获准发行40亿元企业债。中国电力投资集团与中国航空集团都获得30亿元的发行额度。鞍钢集团公司获准发行25亿元企业债券，北京地铁集团与江苏交通产业集团分别获准发行20亿元企业债。仅上述8家企业所获得的企业债券发行总额就达到了265亿元。另外，中信国安集团、浙江省交通投资集团、神华集团等13家企业，获得10亿元至18亿元不等的发行额度。

八、商业银行可望重点支持的钢铁产品

支持冷轧薄板、涂镀层、镀锡板、不锈钢板等产品。冷轧薄板及涂镀层钢板国内市场满足率仅50%左右，而镀锡板和不锈钢板的国内市场满足率尚不足30%，这些产品附加值高，目前已经供不应求，今后的市场需求还会扩大，蕴藏着较好的市场机会。以汽车钢板为例，汽车钢板是薄钢板中具有代表性的专用钢种，品种多，社会需求量大，产品附加值高。

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