贵金属矿采选行业国内市场分析
第一节 国内市场发展现状
2006年，随着改革步伐的不断加快，我国的黄金产量又登上了一个新台阶，全年总产量达到240.078吨。
2006年，黄金
行业各级领导和广大职工在党的十六大精神的指导下，认真贯彻全国黄金工作会议精神，贯彻落实科学发展观，改革创新，开拓进取，坚定地推行“大黄金”、“集团化”的发展战略，通过联合、兼并、资产重组和股份制改造等手段，各重点黄金企业占领资源的步伐明显加快，竞争力进一步增强。各重点企业在均衡生产、强化管理的同时，大力加强各类人才的引进和科技成果的转化，在地勘、生产、经营等领域均取得了良好的业绩，为规模化经营奠定了坚实的基础。总体来看全
行业经济运行情况良好。
2006年12月，全国生产黄金28.521吨。1-12月累计完成240.078吨。与去年同期相比，黄金产量增加16.028吨，同比增长7.15%。
2006年1-12月，黄金企业矿产金(矿山产成品金+含量金)累计完成179.848吨，比去年同期增加0.72%。其中各重点产金省（区）矿产金产量占全国矿产金产量的比重分别为：山东25.03%、河南13.74%、福建7.99%、辽宁5.70%、湖南5.46%、陕西5.24%、河北4.82%、新疆3.56%、甘肃3.51%、贵州3.48%；以上各重点产金省（区）矿产金产量约占全国矿产金产量的78.53%，其它省份约占21.47%。
2006年1-12月，冶炼企业(有色金属冶炼企业+黄金冶炼企业)累计完成成品金111.867吨，比去年同期增长16.94%。有色金属冶炼企业累计完成成品金38.856吨，比去年同期增长23.87%。其中各重点有色金属冶炼企业黄金产量占全国有色金属冶炼企业黄金产量的比重分别为：江西铜业公司33.99%、云南铜业集团公司25.79%、安徽铜陵有色金属公司11.95%、湖北大冶有色金属公司11.33%、甘肃金川有色金属公司4.28%；以上重点有色金属冶炼企业黄金产量约占全国有色金属冶炼企业黄金产量的87.34%，其它有色金属冶炼企业约占12.66%。黄金冶炼企业累计完成成品金73.011吨，比去年同期增长13.55%。其中各重点黄金冶炼企业黄金产量占全国黄金冶炼企业黄金产量的比重分别为：山东招金集团公司48.63%、河南灵宝黄金股份有限公司14.09%、河南中原黄金冶炼厂8.61%、山东恒邦冶炼股份公司6.38%、山东莱州黄金冶炼厂6.18%；以上重点黄金冶炼企业黄金产量约占全国黄金冶炼企业黄金产量的83.89%，其它黄金冶炼企业约占16.11%。
12月份，全国黄金企业实现工业总产值69.236亿元，实现利润12.426亿元。1-12月份，全国黄金企业累计实现工业总产值529.156亿元（现价），同比增长34.11%；累计实现利润61.085亿元，同比增长51.34%。
第二节 国内市场最新动向
近几日，国内黄金概念股股价出现回调，全球金价亦从高位转身，而黄金市场形势也在发生着微妙的变化。对采金企业赢利前景有着最为直接影响的黄金价格走势，成为众所瞩目的焦点。
1、三大因素利好金价走势
通常国际政治经济，特别是美元是黄金价格的主要影响因素。
全球经济的发展即需求的增长是黄金价格看涨的本质因素。目前，全球经济连续4年以3%以上速度的增长，尤其是新兴市场经济发展迅速，对大宗商品的需求增加，促进了大宗商品交易的发展，并直接推动了资产价格的上涨。特别是中国、东南亚国家、非洲国家发展都很好，发展中国家的经济快速攀升，欧元区合并后经济活力也非常大。
美国和北美自由贸易区，经济能量挖掘得差不多了，目前发展到了一种经济滞胀的情况，数据显示，2005年美国经济增长率为3.5％，低于2004年的4.4％，而2006年预计为3.3%。自1998年金融危机调整到现在，受美国经济停滞状态影响，美元不坚挺，在贬值。而由于全球黄金以美元标价，黄金价格走势与美元走势负相关，美元贬值促进了黄金价格的上涨。展望美国的货币政策，刘经理判断，利率已经调得很高了，加息的可能性很小。美元成为弱势，黄金成为保值的很好选择。
亚洲各国储备多元化过程中抛出美元也促进了金价上升。
2、需求结构悄然生变
根据世界黄金协会公布的数据显示，全球黄金需求近5年持续上涨，在价格一路高攀的影响下，黄金需求的价值量也一路攀升。然而，现在形势似乎在悄然发生改变。
尽管2006年第三季度黄金需求按价值计算同比增长37%。但受黄金价格波动和持续上扬预期的影响，吨量需求下降了3%。
价格的影响远不止于此，在高价格压力下，需求结构也在悄然变化。
按照世界黄金协会的口径，黄金需求分为工业用金需求、黄金饰品需求、现货零售投资需求。
其中，黄金饰品需求占全球黄金需求的75%左右。尽管今年第三季度受印度传统节庆大量进口的影响，金饰品需求达592吨，比今年第一、二季度的556吨、521吨高得多，但同比还是下降了4%。而世界黄金协会资料显示，由于近年黄金价格持续上涨，2005年全球金饰品需求吨量比2004年下降4%，而2006年上半年比去年同期下降24%。
而黄金投资需求似乎也已发生转变。此前的行情中，黄金投资需求不断上升，2005年世界黄金投资需求增长率最高，同比上升了26%，远高于饰金5%、工业用金2%的增长幅度，成为拉动金价持续上涨的最主要动力。而世界黄金协会三季度资料显示，黄金投资需求下降了10%。
仅有工业用金需求由于电子产业的需求创了季度新高而增加了5%。工业用金需求占总需求的10%左右，主要来自电子制造业与牙医医疗，2005年同比平稳增长2%。同时，随着电子产品日益微型化，单位用金量会很小，对产品成本构不成威胁，因此越来越多的电子元件可以使用金来作原材料。
3、业内人士长期看好
尽管黄金需求吨量需求同比出现下降，业内对黄金价格的走势仍普遍看好。
黄金长期看好，但短期有小的调整，因为已经涨了很多。此番判断对于黄金产业应有相当指导性。
总体而言国际黄金市场非常强劲，而且这种势头仍将持续一段时间。黄金工业目前可能正处于这一轮繁荣周期的中间时段。不过斯图尔特也警告说，黄金工业也面临一些挑战，包括通货膨胀、劳动力供应短缺以及一些市场进入障碍等。
生产企业对于价格有着直接的敏感，中金黄金的一位高层也对上海证券报表示，对于黄金产业长期看好。
我国黄金市场保持良好的发展态势。2006年6月，全国生产黄金17.226吨。上半年累计完成106.028吨。与上一年同期相比，黄金产量增加6.314吨，同比增长6.33%。2006年上半年，黄金企业矿产金（矿山产成品金+含量金）累计完成77.333吨，比上一年同期减少0.95%。冶炼企业（有色金属冶炼企业+黄金冶炼企业）累计完成成品金51.298吨，比2005年同期增长15.27%。全国黄金企业累计实现工业总产值221.494亿元，同比增长22.64%；累计实现利润24.708亿元，同比增长53.21%。国内黄金市场也将进一步扩张，2006年新增了产量和地质储量5%左右。同时由于市场对于金价的长期看涨气氛，国内黄金总需求量达到288吨左右，而产量将达到240吨。全球金价走稳使私人需求大增，2006年第三季度销售金额比去年同期增长了37%，从119.49亿美元增加到163.28亿美元。其中首饰需求从去年的86.81亿美元增加到118.35亿美元。由于电子业迅速增长，第三季度工业需求比上年增长了5%（按美元计算增长了49%）。按重量计算电子业需求增加了9%，达到79.1吨，也创下了纪录。预计2007年及未来几年时间，中国的黄金消费将从以往每年200吨左右增加到400吨至500吨，这对国际黄金市场的价格将会产生一定的影响，中国黄金工业的发展潜力不可低估。
从全球白银
行业来看，工业对白银的需求仍然在不断增高，已经达到了47％。但总的来讲，加工业在2006年对白银的需求量有所减少，并与2005年持平，市场对白银的需求使银价高于供需基本面决定的6.5美元~7.5美元／盎司的水平，供应尚未充足到可以平衡市场需求。由于白银矿产量稳定，对价格的反映不如黄金对矿山产量敏感，因此尽管2007年到2010年白银矿产量会有较大增长，却增长量会低于20世纪90年代末的产量。但由于工业需求占总加工量的一半，全球的GDP增长放缓，电子工业对白银的需求反应比较敏感。矿山产量增长最终会对市场产生影响，预计白银价格波动较大，但在未来几个月内，白银价格呈现升势，而且非常有可能达到15美元／盎司的水平。
（1）钯首饰消费增长拉动钯的需求
钯作为首饰逐渐为人民所接受。钯作为首饰原料，具有其独特的优势：钯鉴于其密度更较铂小，比铂轻40％，设计师可以不受重量的限制；钯可以制作耳环、手镯、项链这些不易用铂的饰品。铂硬12.6％，因此更耐磨。比铂更白。成本远低于铂或白金。即使未来钯的成本追上铂，钯更小的密度将使其更具优势。从全球来看，纯钯首饰(950钯和990钯)继续挤占铂首饰的市场份额，还略微抢走了金首饰的一些份额。从地域来看，2007年的钯首饰将在主要消费国家中国保持稳定，去年全球70％以上的钯首饰制造在中国；北美市场将出现强劲增长，尤其在新娘市场；欧洲将开始出现钯首饰产品。预计未来钯首饰仍将保持较快的增长速度。
（2）工业用钯正在逐步恢复
由于曾经铂和钯存在较大的价差，使得一度工业中钯极度萎缩，厂商纷纷用铂来代替钯。在过去的几年，钯的制造需求曾经不到70万盎司。2006年，钯的全球制造需求增长了6%，达到783.2万盎司(243.6吨)。较前几年的低谷中逐渐回复过来。2005年对汽车催化剂的需求保持稳定，近来在中国出现的钯首饰市场持续发展，加上在投资方面、在电子业和其他
行业的需求增加，这些因素共同作用，推动钯的总需求量逐渐回复。
2006年，钯的主渠道供应量增长6%，达到755.5万盎司(235吨)。钯的矿产量和铂一样增长，而汽车催化剂回收的增长格外引人注目。它增长了三分之一还多，达到67万盎司(20.8吨)。这主要是因为从上个世纪90年代中期起，北美的汽车业钯的消耗有爆炸性增长。这个时代新增的车辆都已经到报废的时候了。2007年钯市场的供应将继续增加。
2006年铂的价格上涨，从1月到9月年同比增长31%。同样，2006年从1月到9月，钯金属的平均价同比增长了69%。我们可以把铂、钯和黄金的价格指数作一下比较，2006年铂的价格变化幅度超过了黄金。这里有两点需要解释，第一是2006年铂金价格的浮动已经大于黄金，第二是在铂金和黄金价格之间非常紧密的关系。我们可以看到，铂的价格变化幅度比钯高了很多。现在来看铂和钯的价格关联，比较来看，2006年铂金对黄金的价格比从0.63上升到0.75，美元的价格在今年的表现较低，只有0.34。如果看铂和钯的价格关联会发现，钯有较好的表现。
现在来看钯的供应。钯的供应量已经在增长，来源于矿山产量的增长。不考虑我国矿山产量的增加，世界钯供应的增长最主要是因为南非矿山产量的增加。回收的铂供应量在增长，相比之下钯的供应量增长很快。铂在2006年的需求增长得很多，催化剂占铂的总需求量的50%，和其他
行业相比，尤其是电子业，铂的用量更多，所以对首饰业的影响不是很大。2002年~2006年珠宝的使用量在降低，所以我们期望它们今年也会减低，但不会很多。欧洲柴油车的市场持续增长，过去销售基础非常薄弱的美国柴油机市场得到了发展，但现在汽油车催化剂中钯还是继续代替铂。来看首饰对铂的需求量，2006年全球首饰业对铂的需求量下降了6%~10%，尽管原料价格有所增高。铂的需求量在珠宝中占大部分，我们知道铂首饰消费主要在中国和日本，中国和日本分别占44%和29%的市场份额。我们预测，日本和中国这两个市场的需求会在2006年有所下降。铂矿山产量加上催化剂回收产量小于加工需求产量，但2006年有上涨的迹象。预计2006年铂市场总体情况会供大于求，负增长已经结束，也表示库存量会有所增长。如果这种情况持续，会对铂的价格有影响。
关于铂金库存量有几点需要解释。最重要的一点，铂的库存量并不丰富，这就是铂的价格较高的原因。2005年铂的库存量大幅下降，2006年市场情况变成供过于求，所以市场出现净增长。市场投资所需的铂库存少于其他金属，包括钯，但并不表示这就不重要，因为它们是有关系的。
尽量目前价格较高，但铂市场仍有优势。全球3个主要企业的铂产量占全球矿山产量的三分之二。之前我们也提过，现在的库存量已经耗尽，所以现在供应链的敏感度有所增加。需求变得比较不灵活是因为珠宝的需求量下降，还有催化剂的需求量可能进一步增长。但并不全都是好消息，使用节约燃料代替非节约燃料的需求更加强烈。扩大矿山产量会导致供应大于需求的风险，特别是受国民生产总额增长慢的影响。有了较高的价格和竞争，首饰的需求是否会恢复正常呢？世界经济没有发生大的衰退，我们预计如果库存量保持低水平而黄金的价格上涨，那么铂的价格并不会受到大的影响。前面提到过铂和黄金的价格是有关系的，很难想像黄金的价格提高而铂却被遗忘。
现在看钯的供应。钯的供应主要来自矿山产量，但是催化剂的供应也不断增加。南非占了全球83%的矿产量。2006年，全球的钯产量会再度增加，比如南非，预估北美也会有一点增长。现在看废弃汽车催化剂中回收的钯。之前已经提到了，钯在废弃汽车催化剂回收中所占比重已经越来越大，相应地减少了铂的使用。工业量增长迅速最主要是因为装有钯催化剂的汽车到了使用年限。
钯的需求最主要是来自汽车催化剂。首饰是钯的第二大消费领域，预计2006年其市场份额会达到15%。我们现在仔细看看汽车催化剂对钯的需求，2000年~2004年需求量下跌30%，因为铂的价格过高，钯代替了铂在催化剂中的使用，使用钯催化剂的市场份额增加。钯的汽车催化剂需求已趋为稳定，预期2006年会再次增长。在汽车中，一部分的铂催化剂已被钯所代替，全球客车产量增长迅速，特别是亚洲的汽车。运动型轿车销售下降，柴油机车市场份额持续增长。2006年钯已经开始使用于柴油机车催化剂，过去没有钯应用于此项领域。首饰对钯的需求持续增长是在我们意料之中的。2005年，全球钯首饰需求量增长了28%，目前我们预测2006年这一数字会增长9%。那么，哪里是钯首饰最主要的消费市场呢？中国是钯首饰消费最大的客源。从美国和其他国家的情况来看，钯首饰所使用的大部分是合金。中国是钯首饰消费的主要市场，但是我们预计钯在美国的消费量也会逐年增高。
钯市场供需的总体情况，矿山的产量加上汽车催化剂回收量少于加工需求量，预计2006年钯供应不足的情况会有所缓解，减少净库存销售量的供给不足。从2000年开始，需求量持续走低。关于钯的库存量，2004年~2006年净库存量较低，平均为总供应量的3%，因此市场供需接近平衡。1999年~2000年钯的库存量较高。库存量包括了购买量和销售量，2004年~2006年钯的销售主要来自于俄国政府和净水公司。大部分人都是钯的投资者，大部分在俄罗斯的钯库存主要是政府库存。这会减少钯在价格上的压力。
库存持有者的举动是钯价格走向的关键，供应增长主要是来自矿山产量和废弃汽车催化剂的回收。2006年钯的需求再次增长，催化剂消费恢复，首饰和电子业的需求增长。2006年，钯市场供需趋于平衡，净库存量销售增长。俄罗斯库存销售量出现了增长。2006年，净水公司的钯销售已经完成，较2004年和2005年的销售水平低很多。投资者的长期投资已经增长，支持了2006年初钯价格的上涨，但最近几个月投资者的长期投资出现了下降。
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