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高效率
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第一节 投资机会及建议
一、投资需求
为满足21世纪中叶以前适度增长的用水需求，并实现水环境逐步改善的目标，必须有相应的投资作为保证。下表列出了三个规划期内新增污水处理量、供水量、节水量及其投资需求的预测结果。
二、设施投资
污水排放系数、污水处理率和单方污水处理设施投资是预测污水处理设施投资的基础。如果包括在建城镇，现状年全国城市的污水产出量肯定要高于2004年统计的460亿立方米。
若全国城市的总用水量按630亿立方米计，估算的污水排放总量为460亿立方米左右，则污水排放系数为0.71。考虑到未来城市用水的效率会逐步提高，预测时污水排放系数取0.7，污水处理率是根据直接排放的污水量应不再增加并逐步减少的要求反算的，如果不能达到设定的处理率，城市水环境肯定会持续恶化。在采用的单方污水处理投资中，包括了与污水处理厂相应的污水管道系统的建设投资。考虑到以后会有更多的污水因回用的要求需要提高处理水平，3个规划年的单方污水处理投资逐步提高。预测结果显示，至2050年，污水处理设施的累计投资为11920亿元，年均约225亿元，略高于供水设施的投资。
三、投资收益
2002年以来，由于城市污水处理行业投融资体制的放开，以及主要城市水价的持续提升，城市污水处理行业销售收入持续上升。从统计局的统计数据来看，企业的盈利情况略有改善。
2003年，整个城市污水处理行业销售收入263431千元，比2002年提高了163.82%，利润总额为33835千元。2004年，城市污水处理行业销售收入817993千元，比2003年提高了58.2%，利润总额为38469千元，比2003年提高了17.6%，。这主要是由于两方面原因造成的：第一，也是最主要的原因，国家政策大力扶持，水务市场化进程加快，污水处理价格开始上涨。第二，社会各界看好污水处理市场，所以加大了投资的力度。
随着国家进一步深化城市污水处理行业改革，以及城市水价的提高，城市污水处理产业总体效益将会继续好转，国家发改委表示，国家目标是在长期内将行业利润维持在比较合理的4%-6%的水平。
四、投资方向
针对城市污水处理发展面临的挑战和水务投资的风险，我们提出如下对策建议供城市污水处理企业投资参考。
1）污水处理能力要求提高
国务院《关于加强城市供水节水和水污染防治工作的通知》中指出：十五期间，所有设市城市都必须建设污水处理设施。到2005年，50万以上人口的城市，污水处理率应达到60%以上；到2010年，所有城市的污水处理率应不低于60%，直辖市、省会城市、计划单列市以及重点风景旅游城市的污水处理率不低于70%。由此，污水处理市场潜力无限。
2）水务一体化
供排水一体化的水务集团公司将自来水公司与城市排水包括污水处理设施在内的运营单位合并，成立新的水务集团公司。
有的城市只将污水处理厂的运营管理并入自来水公司，而排水管网设施的维护管理仍然由原来的排水管理单位负责。这样的体制有很多弊端，而水务一体化成为了大势所趋，能够带来诸多好处，一是有利于资源的合理和有效配置及节约用水；二是适应给排水一体化管理的需要；三是以供水带动污水处理的发展。
3）融资能力强、有政府背景的企业
城市污水处理是一个资本密集性的行业，资本成为目前水业发展的核心动力和产业纽带。在城市化水平迅速提高，以及水质标准提高、水源污染、设备老化的行业背景下，污水处理呈现巨大的资金需求。城市污水处理发展由原先计划体制下的技术引导型转为投资拉动型。因此，融资能力对于一个企业的发展而言，至关重要。
在宏观调控紧缩，信贷规模减小，以及利率上涨使资金实际成本上升的背景下，投资于一些有政府背景且融资能力强的企业和上市公司，有利于缓解资金压力，较为稳妥。
4）充满活力的私营企业
私营企业的赢利能力和发展能力都要优于国有企业。当具体到个体企业的时候，情况会有所差异，但作为一个整体，在实地全面考察的基础上私营企业群是值得投资的。
5）两种类型企业的比较
体制内企业指国有污水处理企业，存在于原有的计划经济体制框架内。体制外企业指近几年来在市场竞争中诞生和发展起来的民营、外资等非国有污水处理企业。体制内企业因控制管网而控制着城市污水处理市场的主体，能轻易获取地方政府的大力扶持和政策倾斜，虽账面上拥有庞大的固定资产规模，但管理成本难以控制、资产净值和现值较低，这一系列综合性因素使得国有污水处理企业普遍亏损、管网漏损率居高不下。体制外企业虽稚嫩，在城市水务市场中暂时处于劣势，但经营机制比体制内企业充满活力，发展前景明显看好。根据国家统计局相关分析，国有污水处理企业亏损严重，股份合作企业、国有联营企业、其他内资企业和合资经营企业（港或澳、台合资）也有不同程度的亏损。而其他所有制形式的供水企业均是盈利的，尤其是集体企业、股份有限公司、港澳台商独资企业有较高利润。
6）投资主体多元化
政府对城市污水处理的直接财政投入的减少，是伴随着污水处理行业迅速发展、市场化要求日益提高的必然。财政能力有限的政府在城市污水处理行业的公益性和收益性之间做出了收益性的选择。
城市污水处理在巨大需求背景下的投资拉动特征，使来自国际、民营、其他社会资本得以迅速进入城市水业并成为主角，实现投资主体的多元化。
随着政府职能的转变和国有资产在竞争性领域的退出，我国为营建一个良好的市场经济环境而进行着不懈的努力，产权形式的多元化格局已经产生，民间资本和外资投入比重创出新高。以浙江省为例，在政府的积极引导和推动下，“九五”期间已有7000多亿元的非国有投资进入国民经济各个行业，民营资本通过联合、集资、入股等方式大量进入包括城市污水处理在内的基础设施产业，其迅猛发展势头前所未有的。
7）通过战略联盟降低成本、抵御风险
战略联盟逐步成为企业参与竞争、抵御风险、降低成本的主要手段。以获得市场为动机的战略联盟是行业市场化程度的重要标志。
中国水业正处于市场化发展的前期，从行业上看是相关政策体系的模糊和不完善，从产业上看是企业的分散造成松散，从城市上看则是经营的垄断而低效。同时，污水处理综合性强，关联度大，以规模化为基础，以投资企业为龙头的集投资、设计、工程、运营、设备供应的纵向产业链战略联合体，将成为企业参与竞争、抵御风险、降低成本的主要手段。
8）运营成为长期获利关键，投资者需关注目标企业的运营能力
对目前的城市污水处理业而言，投资可以获得市场份额，但良好运营才能获得稳定的投资收益，对战略性投资人尤其如此。因此，拥有一个高效的、有品牌的运营伙伴是投资企业获得长期稳定收益的保证。
9）奥运会、世博会商机无限
2008北京奥运会和2010上海世博会在中国召开，提高总体用水的品质是建设城市软环境的必要条件，我国政府大力倡导废水处理、减少大气污染和保护环境的改革。因此，对我国的污水处理市场提出了更高的要求，也带来了更大的商机。
一、行业发展地位
由于污水处理行业在我国刚刚开始起步，其在整个工业中的地位还不是很重要，2005年2月在工业增加值中的占比仅仅为0.0074%；但由于国家环保和各项规划的要求，污水处理行业在我国将有较为广阔的发展空间，相信随着各个城市相继开始重视污水治理，本行业在工业中的地位将会得到一定的提升。
二、行业基本情况
2005年2月，我国污水处理行业共有企业47家，其中亏损企业为17家，亏损企业的占比接近了36%，说明整个行业效益仍有待进一步提高；流动资产平均余额为694770千元，比去年同期增长了8.9%；固定资产净值平均余额为2598269千元，比去年同期增长13.5%，表明行业仍处于发展中；同时，行业内资产负债均有一定的增长，资产的增长远远小于负债的增长；完成工业总产值12318千元，同比减少了87.56%，而且税金出现了下降，应该是国家对该行业给予了一定的政策优惠。
2005年1-2月，污水处理全行业共有产成品4544千元，较去年同期增长了46.5%；全行业应收帐款净额71817千元，同比增长10%；全行业实现销售收入287682千元，同比增长177%；全行业的产品销售成本208501千元，同比增长187%，要高于收入的增幅；全行业的产品销售税金及附加为1253千元，同比增长262%；全行业共发生财务费用27948千元，同比增长146%；发生管理费用31698千元，同比增长133%，形成利润13627千元，同比增长0.1%。从数据我们不难看出，2005年1-2月污水处理行业整体运行情况较去年同期有较大的好转，销售收入不断增加，而且行业还一举扭亏为盈；各项销售成本和费用的大幅增长也导致利润增长较为缓慢。
第三节 2005年1-2月财务指标分析
一、盈利能力分析
盈利能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益，债权人收取本息的资金来源，是衡量企业长足发展能力的重要指标。在这部分中，我们选用主营业务毛利率、主营业务利润率、总资产利润率、资产报酬率和权益利润率来进行分析。
其中，主营业务毛利率指标反映了主营业务收入的获利能力。通常，这个指标越高越好。主营业务利润率反映主营业务收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每一元的金融业务收入所能创造的净利润越高。这个指标通常越高越好。总资产利润率指标反映企业总资产能够获得利润的能力，是反映企业资产综合利用效果的指标。该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。该指标越高越好。
二、成长能力指标分析
成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势，从而对企业未来的发展情况做出准确预测。主要包括主营业务收入增长率（年收入数据对比2004-2003）、净利润增长率、总资产扩张率等。
主营业务增长率指标反映公司主营业收入规模的扩张情况。一个成长性的企业，这个指标的数值通常较大。处于成熟期的企业，这个指标可能较低，但是凭借其已经占领的强大的市场份额，也能够保持稳定而丰厚的利润。处于衰退阶段的企业，这个指标甚至可能为负数。这种情况下通常是危险信号的红旗。该指标能反映公司未来的发展前景。净利润增长率指标反映企业获利能力的增长情况，反映了企业长期的盈利能力趋势。该指标通常越大越好。总资产扩张率反映了企业总资产的扩张程度。通常来说，处于成长期的企业会运用各种渠道（权益性筹资，例如新股发行，配股等；债务性筹资，发行债券，举借各种借款等）来扩张资本规模，从而进行更多的投资项目获得回报。该指标较高反映了企业积极扩张，但是过高就包含了一些风险。该指标需要综合分析。
三、偿债能力指标
（一）短期偿债能力指标
短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。企业债权人、投资者等通常都非常关注企业的短期偿债能力。
截至到2005年2月
流动比率=流动资产/流动负债=0.27
营运资本=流动资产-流动负债>0
流动比率表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的流动负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以2为宜。营运资本指标反映公司流动资产与流动负债的差额。指标值大于0，说明公司目前没有有无法偿还流动负债的风险。该指标为适度指标（不能过大，也不能过小）。
（二）长期偿债能力指标
长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。具体到企业可以通过资产负债比率、负债权益比率、股东权益比率、资本充足率、债务与有形净值比率来分析企业长期偿债能力。
资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜。预警：如果资产负债率〉1，说明企业已经资不抵债，有濒临倒闭的危险。
负债权益比率又称产权比率，反映所有者权益对债权人权益的保障程度。从另一个角度反映企业的长期偿债能力。与资产负债率、股东权益比率两个指标可以相互印证。股东权益比率反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。股东权益比率反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。债务与有形净值比率指标反映公司债权人的权益由所有者提供的有形资产的保障程度，这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。
第四节 地区集中度分析
10强省份合计在国内污水处理行业中的市场占有率达到了97.2%；而企业个数为31，占比为64.58%，要低于市场占有率的占比，就业人员的占比为69.73%，同样低于市场占有率的占比；这些数据表明十强省份的企业拥有更高的效率和更好的效益。其中市场占有率最高的是江苏省，市场占有率达到了33.58%，浙江省的市场份额也超过了30%，上海也排名第五；这主要是由于长三角地区经济较为发达，人民生活水平较高所导致的。此外，10强省份总资产的占比达到了86.05%，而十强省份盈利占比也达到了91.1%，不过低于其销售收入的占比。可以说，污水处理行业不仅具有较高的区域集中度，而且10强省份的经济效益也要稍好于全国其余的省市。
在污水处理行业，没有集体和股份制企业，而外商及港澳台投资企业由于数据欠缺，我们主要分析下面四种所有制类型企业的情况。
一、基本情况对比分析
就企业数目而言，2005年1-2月污水处理行业仍然是国有企业最多，这主要是由于污水处理行业的公用性决定的；其中国有、私营、股份制和其他类型企业的数目分别为32、3、1、10家，其占比分别为68.1%、6.4%、2.1%和21.3%；同样，在行业的亏损企业数目中，国有、私营、股份制和其他类型企业的数目分别为15、1、0、1家，同样国有企业占比最大；通过对比可知，国有企业占比的比例要低于国有亏损企业总的占比，表明国有企业整体效益较差。此外，从上表我们还可知，全行业从业人员平均人数总体较去年同期稍有上升，但不同所有制企业情况略有不同，其中其他所有制类型企业吸纳就业能力有所下降，另三类企业则有所提升。
二、亏损企业分析
由于股份制只有1家企业，而且在报告期还实现了盈利，所以，我们在这里只分析三种所有制企业的亏损情况。从上表我们可知，2005年1-2月，行业亏损企业整体经营情况较去年同期继续恶化，亏损总额较去年同期上升了182.4%；但不同所有制类型企业情况不一，国有亏损企业的亏损额同比升幅也较大；而在亏损额占比方面，依然国有亏损企业的亏损额占比最大180.91%；这些情况应引起两类型企业的重视，应尽快采取措施，以扭转不利局面。
三、经营状况对比分析
005年1-2月，国有、私营、股份制和其他类型企业资产总计的增长幅度分别为89.13%、120.28%、0%和37.49%，其中国有企业和私营企业的增幅高于行业61.73%的平均水平；而负债总计的增幅分别为47.99%、100.89%、0%和54.44%，对比可知，负债的平均增长略低于资产的增长；从销售收入来看则是私营和股份制企业飞速增长，另两种所有制类型企业增幅也不低，说明行业仍处于产品生命周期的导入阶段，发展非常迅速；从利润来看，只有国有企业出现了亏损，而且亏损情况进一步恶化；从工业总产值来看，私营和股份制企业同样增幅惊人，其余两种所有制类型企业增幅也较快。通过前面不同所有制类型企业基本经营情况的对比分析，我们可以清楚地看出，1-2月虽然行业整体出现了盈利，但国有企业的亏损仍在进一步扩大，这里面固然有污水处理是公用事业的缘故，但是国有企业也应充分认识到自己的不足，尽快摆脱不利局面，从而拉动行业整体更快的发展。
四、财务指标对比分析
2005年1-2月，国有、私营、股份制和其他类型企业的资本保值增长率分别为263.26%、227.71%、0%和104.19%，其中国有和私营企业的资本保值增值率高于行业整体的148.79%外；而从资产负债率来看，国有、私营、股份制和其他类型企业的资产负债率分别为50.33%、25.28%、56.04%和74.44%，其中其他所有制类型企业的资产负债率超过了70%这个通常意义上的警戒线，应引起该所有制类型企业的注意，要防范企业因资金链的断裂而迅速垮掉；对于资金利润率和成本费用利润率这两个指标，均是股份制企业最好，而由于国有企业的亏损，导致国有企业在这几项指标上均为负值。从这几个财务指标的分析我们很容易知道，股份制和企业的经营效益最好，而国有企业的经营效益则不太令人满意，这些情况应引起国有企业的注意。
五、成本费用分析
2005年1-2月，国有、私营、股份制和其他类型企业的产品销售成本分别较同期增长了62.52%、509.92%、0%和38.46%，可知私营和股份制企业销售成本上升幅度较为吓人，国有和其他类型的企业成本增幅也较快；而在销售费用方面，其他类型企业的增速最快；对于销售税金及附加，行业整体出现了降幅，这主要是由于其他类型企业的下降所造成的；对于管理费用和财务费用，股份制企业的增幅最大，而其他所有制类型的企业控制得较好。从成本费用的总体对比分析可知，四种所有制类型企业的成本费用控制都存在或多或少的问题，如果各类型企业能够狠狠的抓好成本费用的控制，那么污水处理行业的投资前景将会更加光明。
免责申明：本文仅为中经纵横市场研究观点，不代表其他任何投资依据或执行标准等相关行为。如有其他问题，敬请来电垂询：4008099707。特此说明。
