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第一节 我国造纸工业进出口概况
中国造纸工业生产发展虽然很快，纸浆、纸和纸板产量的年增长率很高，但1978年以后，由于消费增长得更快，进口量有快速增长的态势。进口品种中，主要是商品木浆及以木浆为主要原料的包装纸板和少量高档纸种以及废纸等。中国出口纸及纸板近年来也有增加。从总体上看，中国纸及纸板年净进口水平最高均未超过总消费量的20%，基本上是一个纸张自给的国家。
由于国内纸生产档次水平不能满足现有的消费需求，近年来，我国一直是纸品特别是高档纸品的净进口国。
2003年，由于纸及纸制品关税进一步下调到7%，纸品进口继续以较快速度增长，前3季度纸浆、废纸、纸及纸板、纸制品等进口用汇已累计达到64.36亿美元，接近去年全年，4季度，受国内需求加速增长的影响，进口进一步提速，截至四季度末，进口用汇已经达到86.3亿美元，比上年增加17%，增速比上年上升6.8个百分点，比前三季度上升3.9个百分点。
进口的高增长主要来源于纸浆纤维，我国国内纸浆纤维特别是木浆比较短缺，近年来进口呈不断加速势头，4季度，纸浆进口增长进一步提速，全年进口38.92亿美元，比上年增长达到34.2%，增幅较前3季度又提高5.4个百分点。纸及纸板4季度进口增长小幅攀升，全年进口43.93亿美元，比上年增长6.2%，增幅加快2.2个百分点，实际上，随着近年来我国造纸工业技术和纸张档次的逐步提高，纸及纸板进口增幅已明显下降，全年6.2%的增幅与前几年相比，已经大为降低。
2004年一季度，我国纸及纸板进口继续增加，进口用汇达到25.30亿元，比去年同期增长26.3%，比上一季度提高9.3%。进口的高增长主要来源于纸浆纤维，我国国内纸浆纤维特别是木浆比较短缺，近年来进口呈不断加速势头。一季度，纸浆进口增长进一步提速，达到13.41亿美元，比去年同期增长42.4%，增幅较上一季度提高8.2个百分点。纸及纸板一季度进口增长小幅攀升，达11.13亿美元，比去年同期增长11.5%，增幅加快5.3个百分点。
2004年一季度，全行业累计出口金额已经达到6.57亿美元，比去年同期增长了14.4%，比进口增幅低11.9个百分点。进口远高于出口，一季度我国纸及纸制品净支汇18.73亿美元。
中国现在已经是世界上仅次于美国的第二大纸品消费国，各类纸和纸制品的消费量占世界纸消费总量的14%以上。同时，中国是世界上最大的纸贸易净进口国，目前每年用于进口纸及纸板、纸浆、废纸、纸制品的外汇高达70多亿美元，排在石油、钢材之后居第三位。因此，在老百姓对幅度很小的纸品涨价没有多大反应的同时，国家则面临着不小的外汇压力。根据权威部门的预测，到2005年，我国纸消费总量将达5000万吨，而我国的造纸产量还不到4000万吨，这样就有大约1000万吨纸的缺口需要进口。除此之外，我国造纸业对进口纸浆和废纸的需求还有1000万吨左右。
2004年进口机制纸及纸板611万吨，比去年同期下降3.9%，出口纸及纸板101万吨，比去年同期下降11.7%，净进口为510万吨。据专家预测，到2005年，我国纸张消费总量达5000万吨，到2010年，我国纸及纸板的消费量将达到7000万吨左右，预计产能和需求缺口将有1000多万吨。
第二节 我国造纸工业原材料进口情况
2004 年国内市场机制纸及纸板同比增长16%，全年进口纸浆732 万吨，同比增长21.3%，进口纸浆增速快于国内机制纸及纸板产量的增速，说明我国造纸工业对外的依存程度逐年加大，原材料依赖进口的现状在近期难以改变。
我国造纸行业原材料中木浆占21%，其中15个百分点为进口木浆；废纸浆比重为49%，其中23 个百分点为进口废纸生产。2003 年我国进口木浆603 万吨，用汇26.61 亿美元，平均价格在441.29 美元/吨。2004 年进口纸浆732 万吨，用汇35.68 亿美元，平均价格在487.39 美元/吨，较去年全年均价上涨了10.42%。
2003、2004年每月进口纸浆情况
单位：万吨
第三节 我国造纸工业进出口预测
分析当前的形势，全球市场对纸和纸板的需求自从2001年减退以来，至今尚未达到持续强势的时期，因而各用户不敢多储废纸原料，目前他们手中的废纸存货远低于生产稳步上升时的水平。美国经济形势在一年之前已有所好转，但对各造纸公司来说距离其良好运行状态还是有很大的一段距离，尤其是北美地区的箱纸板公司，尽管美元降低了汇率，但近期非耐用消费品市场却重新趋于疲软。另外，广告消费市场不振，新闻纸耗用量减少，新闻纸市场的走势也出现不振的迹象。虽然不能就北美地区对纸和纸板的需求数字来说明整个市场情况，但在全球其他地区包括中国，纸和纸板的销售形势也相当严峻。
由于中国的造纸行业原料严重依赖进口，而且在现货交易中其方式较为特殊，因此在国际市场是个亮点，中国的贸易公司用调节手中废纸库存量的办法，应对废纸价格的变化。在中国下轮新增生产能力开车投产之时，到底还需要增加多少废纸浆料。
按原先的估计，到2004年第三季管北美市场对废纸的需求疲软，但只要近期中国国内大量进口就会有助于抬高废纸的价格。不少人认为，若废纸货源不膨胀，那么2004年废纸价格总体趋势会走高，即使暂时出现价格下滑亦不会跌得太多。
现在已了解到中国废纸进口数量很可能会上升很多，其增量之巨令人难忘。但这样大的增速恐怕为时不会太长，因为废纸价快速上升，纸和纸板价格也必须上涨，然而到2004年由于生产能力有某种程度的过剩，纸和纸板的价格可能难以与废纸价格上涨保持同步，届时废纸的需求量和价格会因之受到制约。
2003年年内由于生产能力进一步增长，使更多的中国用户进市场购买废纸，废纸需求将保持同步增加。预计2004年中国每季度的进口废纸数量将保持在250-300万吨，年进口总量将达到1000到1200万吨。届时各造纸公司对废纸价格过高的反应也会在2004年达到高潮，当然反应最为强烈的是中国用户，但是他们为了维持生产，巩固和扩大其产品的市场份额，而不得不继续进货。
我国造纸工业正处于社会需求高增长的阶段，近十年国内外对纸张的需求年增长率为8.77%，高于GDP的增长率，远远超过美国和日本等发达国家2%-3%的年增长率。
强势：据预测，到2015年我国纸品总消费量将达到8000万吨以上，造纸业共计需要投资约4900亿元，平均每年约需投资300多亿元。专家认为人均GDP500-1500美元是造纸工业高速增长期，我国人均GDP已达900美元，处于纸消费量快速发展期。
弱势：包装纸板生产和发展存在的问题：涂布白纸板布点太多；优质牛皮箱纸板供不应求；高强瓦楞原纸市场紧缺；低档包装纸板供大于求。
机会：国家将强力支持林纸工业的发展，10年之内，国家贴息贷款以及由此带动的商业投资额有望达到2000亿元以上，纤维资源匮乏及资金短缺这两大制约中国纸业发展的瓶颈将得以突破。
风险：外商在我国造纸行业的投资计划将加快实施，中高档纸产量将得到增加，必将引起价格的下调，对我国同类的生产企业必将造成利润空间的进一步压缩，对企业的积累发展将产生一定的消极影响。
第五节 造纸板块投资价值分析
近两年以基金为代表的机构投资者大力倡导价值投资、绩优蓝筹和行业成长的投资理念。这种理念受到了市场的广泛认同，使过去单纯的坐庄盈利模式成为昨日黄花，市场依据行业发展前景对上市公司进行中长期投资成为主流。
2004年是证券市场上行业板块走势急剧分化的一年，全年整个A股市场虽然上涨了3%，但各行业表现迥异，表现最好的前四个行业（钢铁、港口、汽车整车、通信运营）超越市场25百分点以上，而表现最差的6个行业（金属新材料、零售、造纸、化学制品、园区开发、中药）则弱于市场20个百分点以上。我们认为2004年市场最大的投资机会将出现在目前尚没有被市场充分重视的二线蓝筹股群体之中，而造纸板块中的部份上市公司有望成为其中的一个小群体。
目前，造纸行业是国内少有的几个市场需求尚未得到完全满足的行业之一，但由于我国在此行业产品的结构性矛盾依然突出，加上近年来关税下调造成的进口激增和外资抢滩的冲击，国内造纸企业面临的压力一直有增无减。去年，我国造纸行业效益在市场产品价格总体未有明显回涨的情况下同比有一定好转。随着新闻出版、书刊印刷、商品包装等下游行业的高速发展，纸品的消费需求极为旺盛，增长速度已超过产量的增长速度，纸品产量和消费量之间的差距也在不断扩大。我国生产工业纸及纸板的产量和消费量之间的差距在400万吨左右。尽管如此，我国的人均消费量还只有25公斤左右，不到世界人均消费55公斤水平的一半，仅相当于美国的8%、日本的10%和韩国的16%左右。根据国务院发展研究中心的产业发展景气秋季报告指出，我国造纸印刷行业的行业增长景气指数为112.27，较同期增长11.19%。在当前国内商品市场普遍处于买方市场的状态下，造纸行业是少有的消费量大于生产量的行业。从这个角度说，造纸行业在我国还属于“朝阳行业”，发展空间非常大。
当前国际纸业市场上，美国和欧洲的纸价均出现不同程度的上涨。在美国市场上，纸浆价格上升势头迅猛，其中北方漂白阔叶牛皮浆的价格也从三月份的400美元/吨上涨到目前的560美元/吨；而北方漂白针叶牛皮浆也有26.1%的涨幅。因此，作为造纸的原料——纸浆价格上升，无疑将直接带动纸价的上涨。近期，美国市场上新闻纸的报价是493美元/吨，相比年初的458.40美元/吨有较大的上涨。而木板箱纸、瓦楞芯纸以及废旧纸的价格也都不同程度上涨。另外，在欧洲市场上，纸价上涨也如箭在弦。欧洲纸张主要制造商之一的瑞典霍尔门公司（HOLMEN）也预测，由于市场需求的转旺，欧洲市场新闻纸的价格有望看涨。因此，这次纸价的上涨是一种自下而上式，即下游原材料价格上涨驱动的模式。我国造纸业面临的国际形势有所好转。
去年，我国造纸及纸制品工业生产平稳增长，全行业产量和产值基本保持20%左右的增长速度，浆、纸及纸制品累计共完成产量2982.3万吨，同期增长20.68%。从前三季度的情况来看，造纸板块有上市公司21家，业绩出现了两极分化的状态。新闻纸业，由于成本管理不当加上市场竞争激烈，无法抵御纸张价格下跌的冲击，业绩大幅下滑，基本上处于全军覆没的状态。部分定位于中高档产品的文化纸、特种纸上市公司，经过合理的整合资源和经营管理，业绩出现大幅增长，如晨鸣纸业000488、华泰股份600308、恒丰纸业600356和美利纸业000815净利润出现增长；包装纸业中除山鹰纸业600567业绩尚可外，其他企业乏善可陈；印刷业的陕西金叶000812、包装业的紫江企业600210业绩尚可，其他也没有什么亮点。从21家造纸类上市公司总体来看，其主营业务收入平均比上年同期增长17%，利润平均比上年同期增长37%，利润率从上年同期8.52%提高到10.02%。从整个造纸行业看，全行业累计实现产品销售收入10837.57亿元，同比增长了22.60%。显然，造纸行业已进入行业景气期，各项指标均表现出色。而造纸类上市公司的各项平均业绩也均较去年同期有较大幅度的增长。
从以上分析中可以看出，造纸板块在行业复苏的大背景下，一些经营较好的上市公司有望成为二线蓝筹股，逐渐成为市场的宠儿。重点可关注000488晨鸣纸业000488、600308华泰股份600308、600356恒丰纸业600356、600419新疆天宏600419和600462石砚纸业。
2004年，由于原材料价格和能源价格、运输价格的攀升，上市公司的盈利状况有所下降。2004 年，造纸行业22 家上市公司（剔除ST 黑龙和ST 江纸）加权平均每股收益为0.084 元，同比下降19.23%。实现主营业务收入221.26 亿元，同比增长41.66%，净利润4.61 亿元，同比下降10.15%。
在主营收入快速增长的前提下，毛利率降低是造纸类上市公司利润下降的主要原因。进口纸浆价格、国内非木纤维原材料价格以及能源价格的上涨是影响造纸行业成本提高的最主要原因，多种纸品提价也未能扭转行业毛利率下降的趋势。
虽然2004 年上市公司受到系统风险的不利影响，但是仍积极加强内部管理，控制成本，并取得一定的成效。
造纸行业自2001 年开始，偿债能力持续下滑，主要是与行业规模扩张有关。规模的扩张主要依赖于投资的增加，除在资本市场的直接融资外，企业更多的选择银行借款。
第七节 2004年重点地区投资情况
一、宁夏
投资近40 亿元，建设50 万亩生态原料林基地的宁夏美利纸业集团公司林纸一体化项目8 月17 日正式被国家发改委批准。这一项目为调整造纸业原料结构、促进产业升级、提高国际竞争力，实现经济、社会及生态效益的统一奠定了基础。
该项目建设规模为新增造纸能力41 万吨。主要建设内容为扩建年产26 万吨涂布白卡纸和15 万吨涂布印刷纸生产线各一条，配套建设杨木化机浆30 万吨和造纸原料林基地50 万亩。建设地点在企业现有厂区附近，新增土地1500 亩。
该项目建成投产后，年需100 万立方米的木材通过建设原料林基地解决；造纸林基地建设地点主要分布在中卫市城区和中宁县两地，其中中卫城区31.5 万亩，中宁县18.5 万亩，造林主栽树种为杨树新品系，轮伐期为5-6 年；基地建设将按照现代企业制度的要求，采取股份制和合作经营等形式，使原料林基地与制浆造纸企业真正形成一个整体；造纸林基地建设主要利用已沙化的撂荒低产田、荒地和滩涂地，同时营造混交林，保护生物多样性，避免大面积森林病虫害的发生。
项目总投资39.6982 亿元，其中项目资本金12.5614 亿元，主要通过增发新股或配股募集10 亿元和利润留存及折旧筹集2.5614 亿元；总投资与资本金差额27.1368 亿元，其中申请国家林业专项资金3000 万元，申请国家开发银行、中国建设银行和中国农业银行贷款26.8368 亿元。
二、广西
广西壮族自治区政府4 月做出决定：在现有原料林的基础上，再在全自治区七个市三十八个县营造速生丰产林九十三点三万多公顷，把广西打造成为中国最大的林浆纸一体化的基地。为缓解造纸原料紧缺，中国近年来开始实施以制浆造纸企业为核心，把造林、制浆、造纸结合起来的“林浆纸一体化”工程。
中国华南的广西、广东、海南是中国最适合发展林浆纸一体化产业的地区，而广西宜林面积最大，达十三点六平方公里。最近广西已列入国家重点发展林浆纸一体化产业的区域。发展林浆纸一体化产业，对推动广西工业化进程和增加农民收入都具有重大意义。为此，广西自治区政府鼓励发展林浆纸一体化项目，并引导外资投向造林、制浆和造纸业。一批国际纸业巨头看好广西发展林浆纸一体化产业的优势，纷纷抢滩广西，缔造自己在中国的产业链条。全球纸业排名第十的印尼金光集团APP（亚洲浆纸业有限公司）2004 年开始在广西钦州打造一个种树六十万公顷、造纸三百多万吨的林浆纸一体化项目，总投资达五百亿元人民币；世界第二大林浆纸生产巨头、芬兰斯道拉恩索公司把在中国投资的大部分投向了广西。该公司去年底与广西高峰集团签署协议，合资建设林浆一体化项目，投资十六亿美元，营造速生丰产林三十三万公顷，建设制浆六十万吨、造纸六十万吨的纸浆厂。
跨国纸业巨头已经或者协议投资广西的林浆纸一体化产业项目，总投资额达到一千亿元人民币。
三、广东
本季度，湛江70 万吨木浆建设项目可行性研究报告通过国务院正式批准。整个项目总投资94 亿元，为中外合资建设，合资公司股东分别是中国高新投资集团公司、广东粤财投资控股有限公司和芬欧汇川集团公司。湛江木浆项目是1996 年国务院第121次总理办公会议决定拟建几个大型木浆项目。但由于国家资本金来源和建设方案等问题，报告一直未得到批复。
广东东莞金洲纸业新上一条日产1000 吨高强瓦楞纸制浆生产线，其打浆设备选用的是美国KBC 公司制作的最大13.5DR140m3D 型水力碎浆机，与其配套的绞绳机是济宁华一轻机的新产品-ZTS3 型绞绳机。该设备自6 月份在广东东莞金洲纸业使用以来，运行稳定可靠，各项性能指标都满足了设计要求。
四、山东
一些大项目陆续投产，使山东省造纸产品结构进一步优化，高档产品比重大增。其中有华泰20 万吨/年彩色胶印新闻纸，博汇30 万吨/年高档涂布白卡纸，太阳20 万吨/年涂布白卡纸，森博22 万吨/年漂白化学木浆、17 万吨/年涂布白卡纸，银河二期10 万吨高强瓦楞原纸，泰山10 万吨/年涂布纸，照东方8万吨/年工业纸板，华金6 万吨/年涂布白纸板、无碳复写纸，以及欧木和晨鸣的耐磨纸等一大批高附加值产品相继投产。
晨鸣180 吨/日杨木化机浆项目的投产，填补了省内生产杨木化机浆的空白。华泰20 万吨/年新闻纸机采用德国福伊特公司最新标准化模块式设计，幅宽7.1 米，车速1800 米/分，日产800吨，是亚洲第一台“同一平台新概念”纸机，既能生产轻涂纸、新闻纸，又能生产低定量38 克的字典纸，是省内最宽最快的纸机。
博汇30 万吨/年高级涂布白卡纸生产线，从制浆、造纸到后加工设备，全部引进，装备水平高，技术水平国际一流，试车一次成功，现已达到设计能力。太阳20 万吨/年涂布白卡纸仅用7 天时间试车成功，创造了国内白卡线试车史上的奇迹，使白卡纸的产量跃居国内第一；其合资项目广东东莞建晖一期30 万吨/年白纸板工程，2004 年4月份已投产。
五、河南
由河南省新乡县兴宁集团投资兴建的年产6 万吨牛卡白板纸项目，将于7月底试车投产。该项目由新乡县兴宁集团贷款4000 万元、自筹6000 万元投资兴建。项目包括建设制浆和造纸两个主体车间，已完成投资4500 万元，土建与轻钢工程已完工，设备安装基本结束，7月底将试车投产，预计年可新增销售收入2.6 亿元、利税4160 万元，可安排260 人就业。
该项目已列入河南省工业结构调整项目，制浆脱墨、洗涤、压光等10 项工艺技术在全省造纸工业系统名列前茅，产品水耗全省最低，每吨在30 立方米以下，在全市首家使用浆浓调整、定量水分自动控制系统，原料为木浆、底纸和美国进口废纸箱，污染源仅为化学制浆的10%，产品主要用于高档产品的精美包装。
总投资1.6 亿元的年产10 万吨高档箱板纸项目在河南省渑池县开工。该项目由台湾裕力机械股份有限公司、河南省经济技术协作总公司、三门峡天龙包装材料有限公司三家共同投资兴建，总投资1.6 亿元，投资比例为6：3：1，无浆生产，产品为木浆挂面中高档箱板纸（B级以上），主要用于出口包装纸箱，建设工期一年，全部建成投产后，年产值可达3.2 亿元，实现利税8500 万元。
六、江苏
投资3000 万元，厂区占地2.33 公顷，拥有8 万平方米的厂房，有三条生产线，形成年产3 万吨生产能力的国内最大热敏纸生产厂—苏州三威纸业科技公司，将在2004 年年底全面投产。该公司第一条生产线于2003 年10 月顺利投产，形成年产1 万吨的生产能力。2004 年6 月份第二条生产线将投产，年底再投产第三条生产线。计划2006 年将达到6 万吨生产能力，不仅要占国内市场热敏纸份额的40%以上，而且将挺进国际市场。采用该公司产品加工的ATM 机用热敏纸已经进入美国市场。三威纸业所需原纸由国内纸厂供货。涂布的热敏染料、增感剂等热敏纸用的主要化工原料，是由其集团内的企业—苏州三威染料化学有限公司提供。
本季度，印度尼西亚金光集团追加投资24 亿美元，对位于江苏省镇江市镇江新区的金东纸业（江苏）有限公司进行扩建，在2010 年前建设5 号、6 号纸机等项目，建成一个销售收入超过200亿元人民币规模的龙头企业，并确保2020 年前把金东纸业公司建成500 万吨纸、120 万吨化学浆、60 万吨热磨机械浆的中国国内最大的造纸城。镇江新区有关部门与金东纸业（江苏）有限公司正在积极进行5 号、6 号纸机等项目的申报准备工作。5 月，落户泗阳工业园区东区的江苏维红环保包装制品有限公司，隆重举行开工奠基仪式。
该项目计划总投资5000 万美元，计划用地1200 亩，可吸纳1500 人就业，主要生产餐饮用具、纸浆模塑等环保系列产品。江苏维红环保包装制品有限公司由中美合资绿洲（集团）企业公司独资兴办，公司致力于开拓绿色食品包装和环保产品的专业化、多元化生产，该公司拥有从欧洲、日本等发达国家和地区引进的生产设备和工艺技术，在国内同行业中居领先地位，达到国际先进水平。
七、湖南
随着“大力开发湘西地区”号角的吹响，社会各界的目光越来越多地投向偏远山区。一个40 亿元的纸浆项目正式落户怀化。投产之后，怀化与张家界周边将新增200 万亩绿林。自治州山多田少，农民收入很低。从上世纪80 年代开始，州政府大力发展林业，成林面积已达200 万亩。现在农民手头的200 万亩全部收购，另外还将在怀化和张家界周边再种200 万亩，项目上马之后，可完成40 万吨/年的纸浆产量，年销售收入将达20 亿元，怀化市林农人平每年可增收400 元。
八、海南
6 月10-11 日，海南金海浆纸公司的连续蒸解釜顺利通过压力测试，这是世界上单罐蒸煮产能最大的容器。与此同时，制浆车间另外三台大压力容器也一举试压成功。海南金海浆纸厂由印度尼西亚金光集团投资75 亿元人民币在海南洋浦经济开发区建设，设计年产纸浆100 万吨，是目前世界上在建的最大纸浆生产线。该厂主要生产设备从芬兰、瑞典等国引进，具有世界一流的先进水平。该厂已经完成投资65 亿元，将于2004 年10 月1 日正式投产。投产后将大大缓解我国纸浆制品大量依赖进口的现状。
九、福建
6 月18 日，厦门榕兴纸业制造有限公司与上海融申纸业有限公司签订的总投资7 亿元的“粉煤灰超细纤维配抄成特种纸产业化项目”，对粉煤灰进行物理深加工，生产出超细纤维配抄出来的特种纸，具有防火、耐温、吸湿性小的优点，可用于生产国防、电器通讯纸品，其防腐耐久、防蛀、防水、光感柔滑等独特优点，可主要用做沥青包装袋、化工包装袋、粮食包装袋、水泥包装袋等包装材料，取代现在的编织袋、塑料袋等，也解决了我国沥青铁桶包装的落后局面，解决传统造纸行业与人类生存争水源、污染水源的弊端，保护了森林资源和生态环境。
十、浙江
浙江吉安纸容器有限公司二期建设项目在海盐县大桥新区隆重奠基，它是该县造纸业最大的一个投资项目。该公司二期建设项目是由福建泰盛总公司等5 位股东共同投资建设的又一个新项目，计划总投资为30 亿元人民币，建成一座年产130 万吨的现代化、科技型的造纸企业。该项目分两步实施：
第一步投资15 亿元，建设两条共50 万吨的高强瓦楞纸生产线，一座装机容量为5 万KW 的自备热电站，一座日处理24 万吨的公用工业用水厂，一座水运码头，日吞吐量为1.5 万吨，计划于2005 年5 月建成投产。第二步计划于2006 年前建成两条共年产80 万吨的牛皮卡纸生产线及12 万KW 的自备热电站扩建项目，形成一个上规模、上档次、上水平、高科技的现代化造纸基地。
吉安公司此前投资1.39 亿元人民币在海盐县经济开发区建设的一期工程项目，主要引进美国、德国和中国台湾地区先进的高速宽幅瓦楞纸板生产线和四色、五色水性纸板印刷机等设备，生产与销售宽幅瓦楞纸板、瓦楞纸箱和各类彩箱等纸容器产品。
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