地平漆行业上、下游产业链分析
第一节 上游产业发展状况分析
1、发展现状
环氧树脂是一种分子内含有两个或两个以上反应环氧基，并以脂肪族、脂环族或芳香碳链为骨架的热固性合成树脂。国内外环氧树脂需求主要以双酚A型环氧树脂为主，20世纪1990年代以前世界双酚A型环氧树脂占总需求量的90%，随着许多特种环氧树脂的迅速发展，目前仅占70-80%。环氧树脂的强度、韧性、耐化学性、耐腐蚀性、防水、防潮、防霉、耐热、耐寒、粘接性以及电性能都非常优异，因此广泛应用于涂料、电子电气、复合材料、土木建筑等多个领域，成为世界性重要的精细高分子材料之一。
我国环氧树脂的工业化生产始于1958年，至今已有40多年的生产历史，但在20世纪80年代以前发展一直比较缓慢。改革开放以来，特别是湖南岳阳巴陵石化公司80年代中后期，从日本东都化成公司引进3000吨/年环氧树脂装置，江苏无锡市树脂厂从德国贝克莱特公司引进3000 吨/年环氧树脂装置后，我国环氧树脂产业开始得到大幅的发展。
目前我国环氧树脂的生产厂家有170多家，总生产能力达到约16万吨／年，其中万吨级企业有广东汽巴高分子化工有限公司、湖南岳阳石化总厂环氧树脂分厂、江苏无锡化工总厂环氧树脂厂、江苏无锡迪爱生环氧树脂公司、江苏宜兴三木集团公司、大连齐化化工有限公司等。
2、市场需求
我国环氧树脂主要应用于涂料、复合材料、电子电气工业、粘接剂及其它领域。
1）涂料业
环氧树脂在涂料
行业主要用于涂料基材，广泛应用于食品、饮料、工业罐涂装、地坪涂料、汽车涂料、船舶和海洋工程用的重防腐涂料、一般工业和民用领域各种防腐涂料。汽车工业是我国四大支柱产业，汽车配件及其它方面国产化程度也越来越高，因此与之配套的阴极电泳漆和汽车维修漆发展将非常迅速。我国目前已跻身世界航运和造船大国，船舶涂料需求量约6万吨/年，其中环氧树脂涂料占很大比例。我国集装箱工业发展迅速，已成为全球集装箱生产基地，另外随着海洋石油的开发，海上石油平台、输油管道及海上建筑未来对环氧树脂重防腐涂料需求稳定快速成长。2005年我国涂料业对环氧树脂的需求量为13万吨。
2）复合材料业
复合材料领域是我国环氧树脂另一主要需求领域，2002年消费环氧树脂8万吨，环氧树脂玻璃纤维增强复合材料制品是环氧树脂体系主要用户之一，由于环氧树脂具有优异的强度重量比和极其突出的综合性能，因此成为航天及军工领域最广泛使用的材料。此外环氧树脂玻纤增强材料在印刷电路板和绝缘板、民用建筑、公路维护等领域具有广泛应用，该领域也是我国进口环氧树脂的主要领域，随着近年来我国将材料工业作为发展重点，环氧树脂在复合材料领域应用潜力巨大，2005年该领域对环氧树脂的需求量约10万吨。
3）电子电气工业
电子电气工业所需的环氧树脂是所有需求领域中成长速度最快的一个，其中铜箔基板用溴化环氧树脂仍是需求重点。其次用于半导体器材封装的环氧模封材料将是未来电子电气封装的主要材料，比传统的陶瓷、金属封装降低成本十几倍，世界许多国家和地区已经广泛采用，目前我国国产化生产也在全面开展。电力工程如发电、输电、用电等方面对环氧树脂材料需求也同样强劲。2005年对环氧树脂需求量达到4万吨。
4）接着剂
虽然环氧树脂接着剂的产量只占整个胶粘剂产量的2%左右，因其优异性能，仍是目前工程结构胶粘剂中的主要产品。随着我国土木建筑业的快速发展，将大大促进环氧树脂胶粘剂的发展与需求，预计2005年需求量将达到1.5万吨。
3、发展趋势
我国是全球环氧树脂主要消费地区中惟一产能小于消费量的地区，消费量、生产量及进口量均呈双位数增长。我国环氧树脂
行业的快速发展，某种程度上也促进了下游产业的发展。
由于环氧树脂应用所涉及领域广，专业跨度大，技术含量高，要求上下游产业链的延伸。产业链延伸的趋势主要包括两方面：首先是指上下游的紧密结合。比如巴陵石化环氧树脂事业部，走系列化、专用化、配套化、特种化发展之路，一方面积极开发固化剂、稀释剂等配套料，提升产品竞争力，拉动环氧树脂的销售；另一方面实行资源重组，强化常规树脂和特种树脂的专业化生产，对特种树脂实现专业管理，提升产品品牌和核心竞争力。其次，由于环氧树脂用量的规模化，广东宏仁集团、建滔集团、上海杜邦华佳等企业配套建立下游应用厂，既生产环氧树脂，又生产树脂下游产品。
环氧树脂品质提高，产量大幅增长，为下游产业的发展提供了良好商机，如电子封装料、电气注射料、胶黏剂、粉末涂料等。特别是粉末涂料
行业，经过短短几年时间的发展，我国已经成为世界粉末涂料第一生产国。由于传统能源的不可再生性和环境污染，清洁能源使用比例大幅提升，也促进了相关
行业的蓬勃发展，如风力发电机叶片制造业、输变电设备制造业、车用高压气瓶制造业等，这些下游
行业也会刺激和带动环氧树脂
行业的发展。
地平漆广泛用于建筑
行业，以下就以其为下游进行
分析。
1、发展现状
1）宏观环境向好拉动建筑业高增长
2001年以来，我国宏观经济步入新一轮景气周期，与建筑业密切相关的全社会固定资产投资（FAI）总额增速持续在15%以上的高位运行，2003至2006年全社会固定资产投资增速更是达到了24%以上。建筑和安装工程固定资产投资总额基本与全社会固定资产投资总额走势相似，近几年增速也维持在25%。
由于我国全社会固定资产投资总额基本决定了建筑工程的市场规模，近年来FAI持续高位，导致建筑业总产值及利润总额增速也在20%的高位波动。2006年，中国建筑业总产值达到40975.5亿元，比上年增长18.59%；利润总额达1071亿元，比2005年同期增长18%。2007年，建筑业总产值为50018.62亿元，比2006年同期增长20.4%，实现利润总额1561.1亿元，比2006年增长30.9%；2008年1-9月，建筑业总产值达到37552亿元，同比增长22.8%，全国建筑业企业实现利润总额835亿元，同比增长26.8%。如此高速的
行业利润增长在近几年
行业持续高景气中也实属罕见。
2、2008年国际金融市场动荡，尚未对我国建筑业造成明显影响
2008年9月美国金融界出现了历史上少有的大动荡，继而对国际金融市场产生了影响，这势必造成全球建筑业风险增加。就承包工程项目而言，利率风险与汇率风险同时存在。
2008年在国际大背景下，中国不可避免地受到国际金融危机的影响，增加了经济发展的不确定因素，但截至到2008年10月底，我国建筑业仍保持了稳定的增长。2008年前三季度，我国建筑业完成总产值37552亿元，同比增长22.8%，全国建筑业企业实现利润总额835亿元，同比增长26.8%；2008年1-10月份，我国对外承包工程营业额达到429.2亿美元，同比增长46.4%；新签合同额816.5亿美元，同比增长57.9%。金融危机似乎尚未对中国建筑企业在国内及海外的经营造成明显的负面影响。
但是相信，国际金融危机对我国建筑业的冲击只是还没有大面积开始，我国40%的GDP靠的是出口，金融危机已经影响到我国的出口，珠江三角洲一带的外贸订单出现骤减，考虑到滞后性，金融危机给建筑业带来的影响也是深远的，此轮金融危机直接导致房价开始下降，直接影响了全球建筑业和相关
行业的投资增长，而消费者的需求也逐渐萎缩，削减了国内经济增长率，因此对待投资周期性较强的建筑
行业，应当逐步增加趋势性、战略性投资比例，另外我国建筑商今后在海外承接新项目需要更加谨慎。危机面前，总是危险与机遇并存。我国建筑商也可以考虑适时转型，以规避风险，从而变危机为机遇。
3、房地产市场量价齐跌，但基本面向好，带动建筑业发展
2008年我国房地产
行业的多项数据不容乐观，全国房地产市场多数出现量价齐跌的局面。1-8月份，全国有20个省市的住房销售量处于下降的态势。虽然2008年房地产
行业发展放缓，但房地产开发投资未受影响，同时也带动了建筑业的发展。2008年1-8月，全国完成房地产开发投资18430亿元，同比增长29.1%；住宅完成投资13385亿元，增长31.7%。外界担心的房地产市场波动可能带来的投资下滑现象并未立刻出现。此外，由于建筑业增加值是经济未来发展的先行指标之一，跟随建筑业发展的投资和生产增长需求也将逐步释放。
2008年下半年以来，在国内国际因素共同作用下，除少数起步较晚的地区仍然保持稳定外，我国大部分地区房地产市场已先后步入调整与转型期。尽管楼市运行方向已经发生了改变，但我国房地产市场的基本面还是好的。
4、2008年我国建筑业加大基础设施建设投资
自2008年初以来，铁路累计投资增速与当月投资增速呈现急剧上升的态势，我国铁路投资进入加速阶段。2008年1-9月我国铁路完成固定资产投资2117亿元，比上年同期增加742亿元，增幅为54％；基本建设投资完成1699亿元，比上年同期增加706亿元，增长71.1％。
2008年10月，金融危机对中国的影响已经开始影响到实体经济。中国的电力、煤炭、钢铁需求都在锐减。2008年10月21日，国务院常务会议
研究了加强基础设施建设，核准了公路、机场、核电站、抽水蓄能电站等一批基础设施建设项目。
截至2008年10月31日，国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元人民币，规模远超过第十一个五年
规划铁路建设预算的1.25万亿元。大规模铁路建设的推进，成为了“拉动内需的龙头”。并且2008年10月底铁道部表示全年将争取超额完成500亿元基建投资，第四季度约为1,500亿元，预计全年将达到3,500亿元，2009年计划完成铁路基建投资达到6,000亿元，未来三年我国铁路计划投资规模将超过3.5万亿元。
2008年11月5日，国务院召开常务会议，
研究部署了进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十项措施，明确提出要加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设，重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，加快南水北调等重大水利工程建设。
截至2010年底，用于扩大内需各项政策的总投入将高达4万亿元。按照这些政策，投资与消费的作用将成为未来两年，拉动经济增长的主要“马达”，也将成为我国抵御全球经济衰退的利器。
2、发展趋势
1）利好因素为未来建筑业发展创造空间
（1）固定资产投资仍将保持较高水平。
我国固定资产投资仍然发挥着拉动GDP的主力作用。2008年1-8月份全国城镇固定资产完成8.49万亿元，同比增长27.4%，1-9月同比增长27%。在当前经济增速放缓的背景下，我国发展的实际投资持续增长的潜力仍然很大。即国家有足够的资金保证。我国外汇储备达到1.9万亿美元，银行储蓄稳步上升，存款余额高达20万亿元，外贸盈利不断增加，再加上财政收入的增长：2008年9月底财政收入比2007年同期增收1万亿元，增长25.8%，应该说国力大大增强。这四大块保证了国家投资所需资金，这就给未来建筑业的发展创造了很大空间。
（2）建筑业在西部和东北地区市场有上升空间
2008年以来，东部地区房地产市场普遍不景气，另外，奥运会以后北京城区建筑市场要受到很大影响，由于国际大气候等原因，广东等南方市场也可能有所萎缩。但在这样的背景之下，仍然出现了2008年1-8月份全国房地产投资高达1.84万亿元，同比增长29.1%这个不可思议的数字。实际上，东部地区由于经济发达，近几年房地产市场过热、房价虚高，房价理性下调是必然的。在西部和东北地区，由于原来房价基数比较低，所以仍然有上升空间，建筑业也有进一步发展的有利趋势。
（3）外资从一线城市向二线城市转移，为建筑企业带来商机
中国的北京、上海、无锡、杭州、重庆和武汉等都是跨国大企业较为活跃的城市。现在这些城市除了工业产品价格上涨以外，地价也在上涨，所以外商更愿意转移到中国的二线城市去。实际上许多外资企业采取的策略是把区域总部设在北京、上海等重要城市，而把工厂、加工基地设在成本较低的二线城市。原因很简单：一是地价低，二是人工工资低，三是税收优惠。由此可见我国建筑企业也要采取“一手抓一线，一手开辟二线”的策略，一线市场的机遇不能放过，同时密切关注二线城市建筑市场动向，外企将其工厂、加工基地向二线城市转移，必须建造厂房、办公楼和宿舍，对建筑企业来说都是商机。
（4）灾后重建市场巨大
汶川地震后各地援建的活动板房毕竟是过渡性的，四川省在今后几年要新建450万套房屋和数千所医疗机构，所需资金巨大。我国将通过多种渠道筹集约1万亿元资金用于灾后重建——资金有保证，灾后重建市场将成为整个建筑
行业关注的重点。
（5）城市化进程的加快
未来中国城市化率将提高到76%以上，城市对整个国民经济的贡献率将达到95%以上。都市圈、城市群、城市带和中心城市的发展预示了我国城市化进程的高速起飞，也为建筑业带来更广阔的市场。
我国当前城乡之间的差距还是相当大。党中央提出建设社会主义新农村是非常必要的，要达到新农村的要求，就有许多建筑项目要完成，从产业发展、基础设施建设，到医疗、卫生、教育、文化、社会保障等项目建设，很多都离不开建筑业。这些“农”头项目，总量需18万亿元资金，尽管目前还有大量缺口，但随着国家政策的落实，中央财政，地方财政及各类社会资金都向建设新农村注入的话，建筑业企业完全有可能大有作为。
2）2009年建筑业总产值将超过70000亿元
固定资产投资的60%由建筑安装工程贡献，而安装工程的60%-70%直接转化为建筑业总产值。因此，未来固定资产投资规模及增速直接决定着建筑
行业的需求水平。
2009年我国固定资产投资增速将出现一定下降，但并非全面下滑，预计2009年城镇固定资产投资增速达到21%。
2008年下半年以来，CPI大幅下降、PPI也在2008年3季度达到顶峰后逐渐行下，随着全球经济增长放缓，能源与初级产品价格连续回落。在建筑业工程结算成本中，原材料约占55%，人工成本占35%，其他费用占比不超过10%；建材成本中，水泥约占45%，钢铁约占40%，玻璃和木材等材料约占15%。根据建筑企业总成本分配比例推算，2009年以固定资产投资衡量的建安成本将有15%-18%的下降空间。虽然房地产等下游
行业是成本下降的最终受益者，但钢铁等主要建材价格下降也将为建筑业带来毛利率的提升。经过测算，未来相应毛利率提升空间在0.4到0.6个百分点。
2008年11月，交通运输部表示将全面加大基础设施建设投资，从一系列铁路和交通投资计划来看，未来基建投资规模有可能大幅超过预期。根据目前国家对基建的投资规模，在除去相应的挤出效应后，预计2009年国家投资增量带来的建筑产值增量为2000亿。通过计算，预计2009年建筑业总产值将达到约72000亿元，增速为16%。
通过建筑业总产值乘以产值利润率的方法计算未来建筑业的利润水平。2002年以来建筑业的产值利润率一直保持在2%以上，呈逐年上涨的趋势，建筑业产值利润率的增长与上一轮经济周期发展保持一致。
产值利润率的提高主要源自2002年以来房地产和基建投资的高速增长，随着下游建设需求增速的放缓，
行业的产值利润率将略有下降。预计2009-2010年建筑业的产值利润率分别为2.94%、2.92%。与此对应的建筑业企业利润总额分别为2126.92亿元、2350.79亿元，增速分别为9.25%、9.62%。
免责申明：本文仅为中经纵横
市场研究观点，不代表其他任何投资依据或执行标准等相关行为。如有其他问题，敬请来电垂询：4008099707。特此说明。
