PVC行业投资分析

第一节 PVC行业投资机会分析

一、政策支持情况分析

聚氯乙烯是氯碱工业最大的耗氯产品，属于能源密集型产业，我国电力、石油、煤炭等能源供应紧张，将极大地影响到聚氯乙烯的生产成本。今后我国的能源政策及价格走势将会决定聚氯乙烯市场的发展和生存环境。2007年以来，国家提高了氯碱行业准入条件，更加严格地淘汰落后的电石法产能，电石市场相应紧缩。2008年6月，国家发改委提高省级电网售价政策出台，电石行业受冲击较大，出口退税率逐渐下调不利于扩大出口。聚氯乙烯排放标准的制定，要求企业增大环保投入，此外，来料加工政策和进口原材料、能源关税政策等都将发挥重要影响。这些相关政策在短期内提高了行业准入门槛，加大了企业成本压力。一些规模小，竞争能力不强的企业将受到重创。聚氯乙烯工业环境保护和综合利用也是国家关注的焦点问题。目前，国内聚氯乙烯生产企业环保治理和综合利用的水平差别较大，如何按照可持续发展及循环经济的方向提升自己的水平是今后发展的关键。

出口退税和加工贸易政策调整的影响。为了抑制高污染高能耗产品的出口以及缓和潜在的国际贸易冲突，国家多次调整塑料及其制品的出口退税政策，这对聚氯乙烯市场及其出口产生重大的影响，直接导致出口企业成本的上升和经济效益的下降，部分中小企业可能面临淘汰出局的困境，聚氯乙烯的进出口受到一定的影响。但是从长远看，这对我国实现外贸增长方式的转变，优化产业结构和社会经济可持续发展具有推动作用。

贸易环境的变化和出口遭遇反倾销制裁的风险。近年来，随着产量的大幅度增长，国产聚氯乙烯逐渐走向国际市场，但是由于聚氯乙烯生产企业的趋利性与盲目性，相互之间协调不够，盲目竞争使各企业在出口中相互压价，恶性竞争很难使得我国企业获得出口产品的定价权。此外，我国聚氯乙烯的出口先后遭受到印度、土耳其以及南非等国实施的反倾销制裁。欧盟REACH法规的实施，也不利于我国聚氯乙烯向欧盟国家的出口。

二、技术获得情况分析

PVC生产工艺在中国主要分为两种工艺路线，一是煤化工的工艺路线，二是石油化工。煤化工主要指电石法的工业生产，从最源头来说就是煤，从电石生产，电石是使用石灰石和焦炭进行煅烧得到电石，电石通过跟水的反应得到乙炔，乙炔跟氯碱行业另一个产品氯气反应，氯气还要跟氢气反应产生氯化氢，生产VCM单体，它的化学品种就是氯乙烯，通过聚合的反映，把单体变成聚合物，达成聚氯乙烯的产品。工艺法路线相对来说比较复杂，可以分为三种，其中一种是从石油变成石脑油变成乙烯，乙烯通过央氯化反应产生VCM单体，VCM单体也跟前面的电石法一样，通过聚合的方式得到产品PVC，还有一个是乙烯法路线，直接进口VCM单体，生产过程比较简单，直接通过聚合的方式就可以达到最终的产品PVC，另外一种产品是通过进口EDC的方式（二氯乙烷）。进口的EDC通过氯碱的过程，脱掉氯化氢达到了VCM的单体，最后一个过程也是通过聚合的过程达到最终的PVC产品。

三、市场机会分析

从我国PVC的消费结构来看，型材、管材和管件等硬材占据了绝大份额，从比例上来看，已经超过50%。这部分消耗都与我们的日常生活有关。一方面体现在日常的易耗品上，另一方面则于房地产息息相关。据预测，房地产政策可能重在维稳，因此，PVC的需求将保持稳定增长。

第二节 PVC行业投资进入风险分析

一、进入壁垒分析

1、市场进入壁垒

1）规模经济（economies of scale）

PVC行业的新进入者必须要有一定规模，并且技术水平要求较高，否则将不得不面对成本劣势的现实。

2）产品差异化（product differentiation）

下游应用对PVC的技术、产品品质要求较高，消费者对市场中原有品牌的认同会迫使新进入者不得不花费巨资来克服消费者的品牌忠诚度所带来的不利影响。而对于一个新进入者来说，这一块可能完全是一个空白。

3）与规模无关的成本劣势

原有企业通过经验的积累、劳动力学习曲线等方式所形成新进入者所不具备的成本优势。同时构成与规模无关的成本劣势的因素还包括专利权、政府补贴以及由于通货膨胀或汇率变化所形成的设备初置价格上涨等情况。经验曲线类似于学习曲线，对于这个行业的先进入者来说，他们在这个行业多年所积累下来的经验更有利于节约成本，而新进入者由于缺乏相应的熟练人才，虽然具有一定的后发优势，但这种后发优势往往与那些老手比起来就幼稚的多了。所以经验对于这些新加入者来说仍然存在一定的壁垒。

4）获得经销渠道

新进入者除了需要将产品生产出来以外，还必须构建通往消费者的渠道。在这方面新进入者往往存在一定劣势，比方说他们往往很难获得经销商的信任，而必须支付更昂贵的代价。

2、可以选择不同方式进入

先入战略和跟进战略是企业重要的进入和定位策略，这两种有明显差异的策略，都既可以为企业带来巨大的利润和发展前景，也暗藏着相当多的风险，需要付出极大的成本。如何选择需要企业认真权衡利弊。企业要更好地生存和发展壮大，必须在竞争手段和市场发展上花力气、做文章。

研究表明，一般而言，市场先驱者的市场占有率往往胜过后来者。尽管如此，后来者只要采取合适的市场策略，仍有机会取得成功。许多行业，一旦先驱者取得了一定的地位，往往就是坚不可摧的，PVC行业也不例外。

二、主要风险

（一）政策风险

目前我国聚氯乙烯产业正处于发展的关键时期，虽然整体规模大，但分布较为分散，新建企业多，面临着原料价格高企、市场需求疲软等众多问题的困扰，近几年生产经营不稳定，一直游离在亏损的边缘。2008年后期情况更为恶化，在金融危机爆发之后，甚至出现了全行业亏损的局面。另外，广大东部和中西部地区凭借各自在市场、资金、资源等方面的优势，正在着力培育具备地区乃至国际影响力的、上下游一体化的大型氯碱化工产业集群。面对当前复杂的国内外宏观经济形势，在这一产业结构调整和升级的关键时期，运用合理合法的法律手段为行业创造一个公平公正的市场发展环境，对未来产业的生存与发展有着极为重要的战略意义。

PVC反倾销调查

（二）技术风险

在根本哈根会议结束以后，中国承诺，2020年单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降40％到45％。这将使得未来几年中，国家政策对高污染高排放的行业进行控制和改造，今年便提出了对煤化工行业过剩产能的改造，对未来电石行业的生存将是很大挑战，同时会直观的表现在电石成本上。

（三）市场风险

从PVC市场的供求关系来看，进入11月份以后，随着需求的逐步萎缩，PVC市场紧张的货源供应将逐步得到缓解。前期PVC市场货源供应紧张主要是受到电石供应短缺的影响，PVC生产企业的开工受到一定的限制。从最新公布的数据来看，9月当月全国PVC产量为90.6万吨，相比8月减少约7.3万吨，环比降幅为7.5%。从目前的市场情况来看，电石市场整体货源供应仍显紧张，PVC生产企业的整体开工情况仍将受到影响。另外，随着淡季的来临，PVC生产企业也将有意控制产量以稳定市场价格，这也将有效减少PVC的市场供应。所以，总体来看，11月份和12月份PVC产量估计不会出现明显的增加。

同时，进入11月份以后，PVC传统的需求旺季已经结束，随着天气的逐步转冷，市场对于PVC的需求将逐步萎缩，这也将消化PVC货源供应减少对市场带来的影响。另外，目前房地产市场仍处于政策调控的高压期。第三套房贷的逐渐停放、加息带来的贷款成本增加，再度给房地产市场带来了一丝寒意。PVC作为主要的建材原料，房地产调控政策对其也造成了一定的压力。

综上所述，近期V1101合约在商品市场集体走强和电石成本支撑下仍将在8000元附近强势振荡。但随着需求的萎缩和现货价格的停滞不前，后市V1101继续冲高的空间不大。从持仓上来看，主力在逐步向V1105合约移仓，由于4月、5月份是春节过后的第一个接货高峰，市场人士对于明年5月份交割的合约预期比较乐观，目前V1105较V1101有350元左右的升水。短期来看，市场充裕的流动性和成本支撑将推动V1105继续上行，但进入12月份以后，V1105将逐步回稳，市场回落风险也将显现。

（四）财务风险

制度及财务人员岗位责任制。这些制度的建立是公司财务内部控制的有力保障。但财务管理制度和财务人员岗位责任制需要不断完善和发展，需要不断落实，检查和监督，也存在公司有关人员在执行有关规章制度时由于未能正确理解，把握和执行相关规定而导致财务管理制度不能有效贯彻的可能，因此公司面临财务内部控制风险。

（五）经营管理风险

1、高级管理人才和技术人才短缺的风险

随着国内产品生产规模的迅速扩大，对公司生产组织、内部管理、研发力量、技术支持、售后服务都提出了较高的要求，需要更多的中高级人才以满足公司快速发展的要求。因此，如果不能持续引进高级人才，势必对公司的持续发展产生不利影响。

2、经营模式调整风险

随着经营模式的调整，公司的资金、产能将向自主品牌营销模式不断倾斜。在这一过渡时期，由于自主营销网络需要逐步建设和完善，自主创新能力也需要进一步提高，公司将面临一定的经营风险。

第三节 PVC行业投资决策依据分析

一、行业投资前景

近年，我国正处在一个高速发展时期，对PVC的需求强劲，目前国内人均占有量远低于世界水平，市场前景广阔。但国内PVC生产发展存在一定盲目性，大多数企业仅能生产通用型产品，低端产品产能所占比例过高，高端产品供应不足，大部分仍需进口。未来几年，国内市场迫切需要开发高附加值产品。国内电石法和乙烯法PVC 树脂厂家生产的PVC 树脂型号均属于通用型，聚合度基本集中在650～1300，而更高聚合度的PVC 树脂产品则主要依靠进口。国内厂家需要开发满足不同需要的高聚合度、高透明性和增韧型PVC 树脂新产品，以提高产品的附加值，实现产品多样化。

2008-2012年，全球聚氯乙烯(PVC)的市场需求有望以年均4%的速度快速增长，尤其是一些发展中国家，市场需求将呈现迅猛增长的态势。中国聚氯乙烯树脂需求也将保持快速增长，特别是在建材方面，近年来正处于高速增长期。随着中国市场国际化的步伐加大，聚氯乙烯树脂包装材料和管材在水泥、化肥、粮食、食品、饮料、药品、洗涤剂、化妆品等领域都将有广阔的发展空间，其需求量相应大幅度增长;另外，汽车、通讯、交通领域对聚氯乙烯树脂的需求也呈高速增长，中国聚氯乙烯树脂工业仍有较大的发展空间。

二、行业投资热点

前面研发热点和难点分析表明，未来PVC专用料、环保型产品以及医用塑料替代材料成研发热点，顺应市场需求，未来也将成为聚氯乙烯产品的投资热点。

三、行业投资区域

目前我国PVC消费主要集中在华南和华东地区，广东、浙江、福建、山东和江苏等省份的消费合计占全国总消费量的70％。而生产主要集中在华东、华北地区，因此，建议增加在华南地区的投资，以充分利用华南地区经济政策以及市场环境优势。

第四节 PVC行业投资建议