我国零售百货业融资状况

第一节 2007年百货业经营状况

一、行业持续稳步增长

在06年2月份消费增长出现短暂下滑后，07年3月-7月份批发零售贸易业的同比增长率逐步回升至13.5%，超过06年同期约12.5%的增长率。全国居民消费价格总指数和36个大中城市居民消费价格指数也逐步回升。07年下半年CPI指数将不再是温和上涨，而将加速上涨。在CPI指数快速上涨的趋势下，社会批发零售贸易业的零售总额的增长趋势将得到延续。

二、主营增速显著下滑

2007年中期全行业净利润同比增长了43.35%，但主营业务收入同比仅增长了10.37%。行业的净资产收益率提高了0.78个百分点至4.27%，存货周转率提高了约0.93个百分点。表明行业的净利润增长开始来源于内部经营效率的提升。由于行业主营增速显著下滑，表明行业内公司提升客流量和客单价方面仍有显著提升空间。

15家公司包括苏宁电器、G综超、G穗友谊、银座股份、王府井、G中百、大商股份、G百联、G友谊、G小商品、G重百、G沈中兴、G新百、G宁中商、G东百，其中有7家为纯粹的百货业态。15家重点公司在07年中期的主营业务收入是行业平均值的2倍以上，但较2006年明显放缓，增速下降了20.5%。王府井、苏宁电器、G中百以114%、109%和80.4%的净利润增长率名列前茅，其中王府井和G中百的主营业务收入增长略低于30%，而苏宁电器的主营业务收入增长达57.71%。

三、百货业在创新中发展

百货业态将是消费升级的最大受益业态。现代百货业与大卖场、超市或者传统的百货店的区别就在于品质、心理满足和价格的区别。因而，对于这个庞大的升级型消费群体，现代百货业可以获得更多的收益。同时，随着追求时尚、尊贵、新奇体验的消费群体不断壮大，针对不同的消费群体，百货业业态已经发展至高档百货、时尚百货、生活百货、主题百货和折扣百货五种类型。

其中，具有品牌和集约化经营能力的百货商将在竞争中脱颖而出。百货商店的特点是单品数量多，挑选性和时尚性强；品类趋向高档，附加值高，而非价格最高；产品生命周期短，季节性强；库存周速度转慢，存货削价幅度大；综合毛利率高。与其它业态店相比，百货商店最大的缺点是价格较高和方便性不够，即货币成本、时间成本和体力成本较高。因而现代百货与超市、专业店业态竞争的关键是挖掘特定的品牌商品和更完善的服务功能，满足商圈内特定消费者的深度消费需求。

四、坚持关注品牌企业

从07年三季度行业表现来看，过去二个月行业指数仅略高于上证指数1%，我们认为主要是由于整个行业已经提前透支了2007年全年的增长预期，导致股价相应进入调整期。

由于行业的第二个旺季即将来临，判断板块表现将逐步走强，建议投资者可适当增加行业配置。在投资企业的选择上，仍坚持关注品牌企业，如王府井、G中百、G穗友谊、G百联。在一个城市商圈有限的市场空间里，品牌企业因其品牌商品的占有率和服务质量的商誉而占有更大的市场份额，赢得更多的顾客。这些企业一个显著的特征就是不但重视发展规模，更重视稳定商圈内的长期顾客忠诚度和特色服务，并着重于内在资产增值和运营管理技术水平的提升，管理内涵。第二节 零售业上市公司发展动向

一、2007年财务和营业状况

1、零售类上市公司经营状况处于10年来最好水平

2007年上半年，45家零售类上市公司平均主营业务收入为19.85亿元，同比增长23.55%；平均净利润为5650万元，同比增长50.11%。主营业务收入、净利润的增长处于近10年最好水平。

2、龙头公司的增长更强劲、盈利能力更强

2007年上半年，前10家零售类上市公司（按主营业务收入排名）平均主营业务收入为61.80亿元，同比增长30.01%，比行业平均水平高出6.46个百分点；平均净利润为1.74亿元，同比增长75.72%，比行业平均水平高出25.61个百分点。顶点财经从净资产收益率、净利润率等指标来看也是如此。10家龙头公司上半年的平均净资产收益率为7.51%，比行业平均水平高出2.2个百分点；净利润率为3.01%，比行业平均水平高出1.3个百分点。

3、支撑零售企业快速增长的主要因素没有改变

1）经济快速增长以及居民收入不断提高的趋势没有改变

我国经济连续多年保持快速增长，许多权威机构预计，中国经济的快速增长将至少延续10-15年。随着中国经济的快速增长，我国城乡居民的收入也稳步提高，其中城镇居民人均可支配收入增长率从2004年的7.7%上升到2007年上半年的14.2%；农村居民人均纯收入增长率从2004年的6.8%上升到2007年上半年的13.3%。更为可喜的是，2007年上半年城乡居民人均收入增长率首次超过GDP的增长率，城乡居民收入的快速增长对内需的拉动是不言而喻的。中长期来看，城乡居民收入不断提高的趋势不会改变。

2）零售企业自身不断扩张的动力没有改变

最近几年，零售业取得了相当大的发展，无论是企业规模还是盈利水平都上升到一个新的高度。这种发展主要是建立在不断扩张的基础上的，国外发达国家零售业的大部分市场份额最终主要集中到少数零售商手中，国外零售业的今天就是我国零售业发展的明天。在目前国内零售市场还十分分散、没有谁取得绝对竞争优势的情况下，如果谁不思进取、不进行扩张谋求更大发展，那么按照优胜劣汰的市场法则，它就会被市场淘汰出局。

商品零售类公司主营收入和净利润增长情况

行业平均 6.58% 26.89% 19.96% 25.75%

二、零售类上市公司的财务和营业状况

1、主营业务收入和净利润保持高速增长态势

42家零售类上市公司（已经剔除亏损公司）2004-2006年主营业务收入分别增长20.47%、27.32%和18.32%；净利润分别增长63.01%、40.47%和43.91%，净利润增长大大快于主营业务收入增长。

2、盈利能力和营运管理能力不断提高

平均净利润率从2003年1.76%提高到2006年3.37%；平均净资产收益率从3.93%提高到8.85%；平均毛利率从16.8%提高到18.19%；平均综合毛利率从18.49%提高到20.24%。平均存货周转率从2003年的12.82次提高到2006年的15.67；平均期间费用率从17.38%下降到14.69%。

3、龙头公司增长速度明显高于行业平均水平

2007年1季度10家龙头公司主营业务收入增长率为31.16%，比行业平均水平的24.26%、高出6.9个百分点；净利润增长率为46.17%，比行业平均水平的22.5%高出23.67个百分点

2001-2007年零售类上市公司中期营运效率指标变动趋势