意债务融资或将出现困境 市场风险增加

意大利政府当地时间15日晚间宣布正式签署2019年预算草案，并将此草案提交给欧盟委员会进行审查。该草案计划提高福利支出，缩短退休年龄等，将2019年赤字目标提高到国内生产总值的2.4%，虽低于欧盟3%的规定上限，但大幅高于今年预算的1.8%，与上届政府承诺的“2019年赤字降低到0.8%”的目标更是“渐行渐远”。

9月末，换届后新上台的意大利新政府公布了增加2019年预算赤字的计划，未能遵守此前关于缩小预算缺口的承诺而与欧盟陷入分歧。因此，市场人士认为该草案能否通过欧盟审批仍存在悬念，意大利的债务危机已成为近期金融市场重要的风险性因素之一。

债务是预算问题核心

意大利政府15日提交的2019年预算草案，将有一周左右的时间供欧盟委员会审查处理。该草案是否符合欧盟预算规则以及能否获得欧盟审查通过，现在还是一个未知数。有分析称，不排除欧盟推翻意大利预算草案并要求其在几周内提交修订版预算框架的可能性。

目前，欧盟和意大利政府对预算案的主要分歧在于财政赤字背后的债务问题。数据显示，意大利债务规模目前高达2.3万亿美元，在欧元区仅次于希腊，这个数字相当于该国国内生产总值(GDP)的131%，这个比例远远高于目前欧元区成员国86.5%的平均值，以及欧元区对成员国规定的最高占比GDP60%的债务限额。

此前，意大利政府增加财政开支、扩大赤字的预算草案公布后，推高了意大利的国债收益率。数据显示，意大利10年期国债收益率已升至四年半高位，5年期国债收益率也升至近五年高位。这将使意大利借贷成本上升，并引发市场对其债务危机蔓延到欧元区的担忧。

意大利经济部长Giovanni Tria月初曾表示，预算赤字增加并不一定带来债务增加，提交预算草案当晚他还重申意大利需要增加支出来提振经济增长，称那些认为该预算案可能危及欧元区稳定的担忧没有根据。

欧洲央行行长德拉吉13日在国际货币基金组织及世界银行年会上曾呼吁意大利在预算案制定上“冷静下来”，并表示若意大利和欧盟不能在预算问题上达成一致、意大利金融市场走向恶化，欧洲央行将不会成为其赖以依靠的后援。

或成市场风险因素

有分析称，由于意大利此份预算案能否获得欧盟审批通过悬而未决，欧洲市场将面临新一轮的消息面风险。如果该预算案不能获得通过，意大利政局及欧洲市场的不确定性料将都会增加。

英国巴克莱银行预计，年底内，意大利的债务危机有望得以控制，不会引起一场“直接的灾难”，但鉴于其国内政治联盟不稳定以及与欧盟分歧可能加大的情况，意大利仍然站在“刀锋之上”，前途难料。

巴克莱研究称，意大利的债务危机并没有一个简单易行的解决之策，成为目前令全球市场紧张的因素。意大利的债务危机问题仍是全球市场面临的重大风险之一。巴克莱称，由于意大利政府拒绝为2019年的支出计划作出让步，意大利股市和债券均出现了较为严重的波动。9月末预算案公布后首个交易日，意大利金融市场“反应剧烈”，国债遭抛售，股市下跌，欧元兑美元下跌。综合考虑到意大利面临的国内外的不确定性，这种波动或许还会出现。欧盟委员会可能部分或全部拒绝意大利的预算，要求其进行修订以使预算符合欧盟的支出限额，并推迟到明年3-4月采取进一步行动。这种情况可能会让意大利与德国国债息差走阔，令意大利银行体系进一步承压。

美银美林分析师认为，“意大利打破了规则”。“我们认为这项预算草案很可能不会通过，因为意大利违反了欧盟的财政规则。意大利政府流露出了愿意做出妥协的迹象，但这远远不够。”

此外，两大全球信用评级机构本月底将更新对意大利的主权信用评级。目前，穆迪给予意大利的信用评级为Baa2，评级展望为负面；标准普尔给予意大利的信用评级为BBB，展望前景稳定。有分析称，如果意大利遭遇“评级下调”，失去投资级评级，那么意大利国债将无缘于欧洲央行等买家，意大利的债务融资将出现困境，政府的债务偿付成本也会走高，从而进一步影响市场情绪，增加市场风险。