险资密集调研电子科技板块

3月以来，A股呈震荡稳固态势，保险机构调研热情增加。截至4月10日，56家保险机构先后调研134家上市公司。从调研标的所属行业分布来看，电气部件与设备、电子元件、基础化工、个人用品、应用软件、西药、航天航空与国防等成为保险资金青睐的热点板块。

多位保险资管人士认为，今年第二季度，A股市场优质标的存在被缓步加仓的可能性。在分散风险的前提下，适度提高权益类资产配置的主动性和灵活性，将体现在选择具有业绩增长潜力并表现稳定的行业和个股上。分析人士预计，二季度，险资或采取“细水长流”的方式入市。

偏爱电子科技类板块

记者梳理相关调研数据发现，中国人寿养老保险可谓是当前险资调研的“排头兵”。今年3月以来，该公司累计对11只股票进行了12次调研，对中小板和创业板股票尤为感兴趣，调研个股数分别达到6只和4只。

另两家同样“勤奋”的是亚太财产保险和前海人寿保险，共调研8只个股。这两家公司调研个股的领域略有不同：亚太财产保险调研标的分布较为平均，涉及主板、中小板、创业板；而前海人寿保险调研重点在中小板和创业板。

目前，接待险资机构调研次数最多的上市公司中，汇川技术排名第一，被调研了13次，中国人寿养老、平安养老、华夏人寿、长江养老、中信保诚人寿、太平养老等公司陆续“踩点”。其次是恩华药业，被亚太财险、友邦保险、天安人寿、吉祥人寿等险企调研了共9次。第三是广联达和珀莱雅，被调研8次和7次，分别接受了中国人寿养老、亚太财险、渤海人寿、长江养老、中国平安等险企的调研。

曾经参与广联达调研的保险公司研究员认为，2019年，广联达公司造价业务计划在原来11个地区云转型的基础上，新增10个地区进行云转型。同时，造价业务在2018年至2020年这三年非常重要的任务是保证转型，把存量用户转化成服务用户。该公司也一直在尝试储备和研发增值业务，目前造价业务中的材价信息数据包已经是增值服务的一部分。未来还会结合客户的需求，逐步开展比如云空间、云计算和智能组件等增值服务。

从调研的板块来看，险企主要“扎堆”电子科技类板块。电气部件与设备板块被关注最多，共16次，其中，中国人保和长江养老连续调研2次；其次为电子元件板块，共有9次，中国人寿养老连续3次关注；此外，应用软件和西药板块也接受了险企9次的调研。

“从险企调研的情况，可以窥见二季度险资对二级市场的布局。”川财证券分析师杨欧雯指出，险企调研行业分布较为广泛，涵盖食品饮料、医药、材料及能源、电子元件等。

“这是因为险资从长期投资、价值投资和分红偏好的角度出发，对于业绩增长稳定的大消费及成长性突出的5G、云计算等方向会择机加大布局。险企看好这些股票的原因可能更多在于成长性。”华北地区一位保险公司投资总监莫以琛(化名)认为。

加大布局消费及5G板块力度

与险企调研时偏爱中小创的情况不同，在二级市场配置时，险资在主板上的配置比例始终维持在90%以上，对创业板的态度显得非常谨慎。多位险企人士对中国证券报记者指出，当前A股市场更多体现的是结构性机会，各主要指数可能会维持一个箱体震荡的走势，二季度险资或继续稳中求进。

光大证券分析师谢超认为，险资重仓的中小创股票多属于蓝筹白马、细分领域绩优龙头。持股数量显示，保险资金对创业板公司的配置整体表现为增持，2016年以后，险资基本遵循着“低买高卖”的配置习惯，随着经济结构转型、金融供给侧改革对科技企业扶持力度加大，中小创板块有望涌现更多受到险资青睐的公司。

杨欧雯预计，今年二季度险资或加大对大消费板块的布局。随着时间的推移，银发经济下的养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有望提高。在高增长稳业绩的驱动下，预期短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑。此外，5G、AI等概念成长空间的打开，吸引了险资的注意力，预计险资也将长期关注，静待业绩兑现。

“需要关注的是，险资已经开始关注军工板块。短期来看，军工政策优势较为明显。叠加科研院所改制、混合所有制及军品定价机制等改革有序推进，军工板块的市场表现有望平稳上行。这也符合当前险资的投资特点。”杨欧雯补充道。

国寿资产相关人士表示，要提高对估值的容忍度，结合宏观数据潜在的超预期可能，股市继续保持活跃向上的概率较大。在行业配置上，基本面有向上趋势的行业，收益向好的概率较大；非银、农业和化工是其当前主推的行业，本轮会经历估值的持续扩张，目前还没偏离合理区间的迹象，可以积极配置。

“未来，险资更重视公司的低估值、高股息属性。随着IFRS9会计准则的推广，会进一步提升险资增加长期股权投资以及配置高股息公司的积极性。”莫以琛表示。

险资料继续增配A股

截至2018年底，保险资金运用余额中，股票和证券投资占比约为11%。险资对股票资产的配置比例还远远未达到监管设定上限。从配置股票的角度而言，剔除价格因素，用重仓股数量衡量险资的主动增减持行为，2010年-2015年，在股票风险补偿上升期，险资加速入市；2016年-2017年的两年“慢牛”行情中，保险兑现收益的意愿增强，入市节奏有所放缓。

“如果股市在一段时间里上涨速度太快，反而会拖慢险资入市的节奏。今年以来的快速拉升，可能促使险资进行一定程度的减持，以保证收益得到兑现。”谢超认为，长期来看，险资仍有望继续增持A股。保险机构追求绝对收益，注重各大类资产隐含收益率的比较，面对长周期的无风险利率下行，A股风险补偿还处在高位。

分析人士认为，银行、地产可能成为险资增减持A股的主要对象。除此之外，在险资减持阶段，减持幅度大的还有周期股，消费持股变动相对平稳；增持阶段，行业偏好不明显，对周期股、消费股持股数量都有提升。

未来险企会增配哪些个股？分析人士指出，对A股市场而言，保险机构或大幅超配银行、地产。

光大证券统计显示，截至2018年三季度末，保险账户重仓银行业市值达3381.32亿元，配置比例约59%，超配41个百分点；险资重仓房地产业市值达865.41亿元，配置比例约15%，超配11个百分点，两者配置比例合计74%；相比之下，主动偏股型基金在银行地产的配置比例仅为10%。

谢超认为，险资超配银行地产板块的主要诱因有二：一是银行的系统重要性、地产公司大量的土地储备，保障了保险资金投资的安全性。同时，银行和地产板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。与外资不同，高ROE并不是险资最看重的财务指标，保险更重视公司的低估值、高股息属性。

二是险资对A股市场上股份制银行的配置比例高于国有大行，配置比例最高的五只银行股是招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行和工商银行。这可能与国有大行同时在香港上市，存在A、H股溢价，而港股市场机构投资者占比高，波动小有关。2018四季度以来，险资已经多次增持工商银行港股。

“除银行、房地产外，险资倾向配置消费和公用事业类公司，但均属低配。持有市值占比居前的行业分别是非银金融(配置比例5.07%)、医药(3.82%)、家电(1.87%)、食品饮料(1.68%)、交通运输(1.43%)、电力及公用事业(1.38%)和电力设备(1.38%)，其余行业配置比例均不足1%。”谢超补充道。