中期行情受期待 关注结构性通胀
目前A股牛市节奏的关键在于通胀预期和金融监管。
CPI预期是影响上半年A股大势的核心，但1、2月风险并不大。一季度CPI同比走势很关键，但是需要等到3、4月份公布数据之后，才会进入博弈通胀的关键时期，1、2月A股整体趋势向好的动能依然比较足。
更短期的趋势研判关键是金融监管。整体上，趋严的金融监管原则方向上没有弹性，但执行上有。预计2018年监管并不会像2017年那样，成为全面压制市场的重要风险项。开年后发布的监管规则中，除了“302号文”及其配套的“89号文”属于新的监管口径，《商业银行股权管理暂行办法》较其意见征求稿修改较小之外，其他监管政策都是资管新规的细节规定落地，超市场预期的成分较少。我们认为，短期监管政策落地确实会影响市场情绪，可能导致市场回调，但只要不明显超越资管新规的框架，其就不会影响中期A股走强的方向。
这种中期研判更多是基于对增量资金的判断，这也是“开年红”的主驱动。趋势上：1）今年的“开年红”表现为A股和港股共振，全球新兴市场溢价也再度走扩，海外资金增配意愿不弱。2）跨年后国内短期流动性明显改善，一年期国债收益率回落，GC001和GC007收盘价也大幅改善。数据上：1）近期海外资金依旧明显增配A股。EPFR显示海外机构资金连续四周净流入A股，陆股通过去五周北向累计净买入333.8亿元。2）去年11、12月，偏股型基金到位规模分别为189.9亿和72.9亿份，超过2017年前10个月的总和，开年后增量配置资金充足；另外，融资余额也创下2015年年底以来新高。流入A股的增量资金偏长线，潜在规模和持续性都值得期待：A股并非处于强弩之末，相反，短期调整后，风起青萍之末，中期行情更值得期待。
抓大放小，先抓“再通胀”，再看“中周期”。目前市场对于大强小弱的风格分歧已经很小，但对领涨主线的分歧不小。
机会更多在权重板块。纯粹从估值切换、增速预期弹性来看，主要的机会依旧是权重类的大
行业。市场一致预期显示银行、保险、券商、房地产、石油石化
行业的今年盈利增速普遍高于去年。只要短期经济数据配合，给予明确的催化机会，市场并不吝啬于给估值。
先抓“再通胀”：生产端带动的结构性通胀，需细选受益标的。这一轮通胀是生产端拉动的通胀，且表现为只有部分细分
行业涨价的结构性通胀，而非各个
行业普涨。这种环境下，需要结合细分产业链的具体景气格局挑选受益标的，而非大板块全面配置，消费
行业先受益，如白酒、啤酒、航空等，而周期板块中的电子产业链、光伏、挖掘机等亦得利好。
再看“中周期”：伺机而动、聚焦中游。近期市场普遍热炒“春季躁动”的周期主线，但我们认为，目前经济基本面的不确定性因素太多，并不建议机构投资者在目前全面增配周期，尚需等待开年经济数据的公布再研判。如果一定要在当前阶段布局，我们认为今年上半年周期板块中的主要机会可能来自中游周期中的细分产业链，建议精选小部分景气度确定性高+估值修复弹性较大的中游周期的细分产业链，如：集装箱制造、水泥、轨道交通设备等。
