资金面望平稳跨季 央行或推加息降准政策组合
昨日，央行发布公告称，考虑到季末财政支出、金融机构退缴法定存款准备金可部分对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日人民银行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作。
东方金诚首席宏观分析师王青昨日对记者表示，本周美联储大概率加息，金融机构也将面临季度MPA考核时点，市场利率趋于上行。在保持“合理宽松”的流动性管理目标背景下，本周央行或将加大逆回购等公开市场操作力度，稳定市场利率水平。这也可为仍处高峰期的地方政府专项债发行提供稳定的市场环境。
兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对记者表示，上周央行加大了跨季资金的投放力度，反映出对跨季流动性的呵护。9月份财政支出力度往往较大。随着月末时点的临近，财政支出将释放流动性，对冲地方债发行的影响，帮助资金面平稳跨季。
针对本周美联储或再度加息，央行是否会跟随成为市场关注和争论的焦点。对此，鲁政委认为，央行可能不会跟随美联储上调逆回购利率。一方面，9月中旬以来央行通过公开市场操作将银行间市场存款类机构7天期质押式回购成交利率（DR007）维持在2.65%左右的窄幅波动，而目前7天逆回购利率为2.55%，此时提高逆回购利率可能引起市场预期不稳定，进而抬升DR007中枢。另一方面，离岸央票的推出也有利于人民币汇率合理稳定，增强国内货币政策的独立性。
王青认为，考虑到短期内市场流动性扰动因素偏多，以及离岸央票推出有助于稳定离岸人民币汇率，央行本周或不会跟随美联储提高公开市场操作利率。但着眼于四季度，央行仍有可能小幅上调包括逆回购和中期借贷便利（MLF）在内的公开市场操作利率，同时继续实施1次至2次置换式降准，即推出“加息降准”的政策组合。
一方面，在防范化解系统性金融风险列入三大攻战之首的背景下，总体稳杠杆、结构化去杠杆要求货币政策调整有度，避免向市场释放全面放松信号。另外，当前美联储加息缩表正在引领全球货币政策正常化进程，全球利率水平趋于上升，若此时中国持续按兵不动（6月份美联储加息，我国央行即未跟进），未来将对人民币汇率和跨境资金流动性带来压力。
另一方面，由于中美贸易摩擦升级，当前宏观经济运行环境稳中有变，稳投资、稳增长需求上升，需要央行以较为宽松的货币政策给予支持，当前特别是要疏通货币政策传导路径，实现“宽货币”向实体经济“宽信用”转换。而通过置换式降准，可以向所有金融机构补充长期的低成本资金来源，减弱MLF等向央行拆借资金带来的有利于一级交易商（大型银行和其他大型金融机构）的现象。在我国，往往是中小金融机构对接中小企业，置换式降准会有助于中小银行向民营经济、小微企业提供信贷支持，打通金融服务实体经济的“最后一公里”。
