境内外人民币双双跌破6.9 有贬值压力但贬值预期不强
“一旦人民币汇率受制美元持续上涨，不断逼近上一轮贬值周期最低点6.9633，市场将会屏住呼吸，等待中国央行出台新干预措施。”
在美元指数迭创年内新高逼近97的压力下，人民币汇率最终失守6.9整数关口。
截至8月15日22时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.9305，较前一个交易日下跌463个基点；境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.9482，较前一个交易日下跌534个基点；境内外汇率双双跌破6.9整数关口，其中在岸人民币兑美元汇率盘中刷新年内低点6.9336。
美银美林策略分析师Michael Hartnett认为，当前强势美元无疑是触发人民币跌破6.9的主要推手。所幸的是，由土耳其里拉暴跌所掀起的新兴市场投机沽空潮在这两天较为平静，不排除投机资本担心中国央行可能出台新的干预措施。
“在人民币跌破6.9后，企业购汇避险盘开始主导市场。”一家香港银行外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，15日当天部分中资银行在即期市场的购汇力度有所加强，原因是企业远期购汇需求增加，银行不得不在即期市场买入美元头寸锁定汇兑风险，因此在岸人民币一度逼近6.94。
上述外汇交易员认为，当前人民币虽然存在贬值压力，却没有很强的贬值预期。具体而言，尽管在岸人民币兑美元汇率步步逼近上一轮人民币贬值周期的最低点6.9633，但境外NDF市场1年期人民币市场显示未来汇率贬值幅度不到3%，远低于2016年底5%的峰值；此外，境内外风险逆转指标（即看涨美元/看跌人民币期权、看跌美元/看涨人民币期权的波动率之差）也低于2016年底人民币贬值预期最强烈时期，表明整个外汇市场预期未来人民币不会大幅下跌。
“当前人民币汇率主要跟随美元上涨而下跌，多数对冲基金都在静待央行出台新干预措施，包括重启逆周期因子等，不敢轻举妄动。” 德意志银行外汇策略师罗宾·温克勒（Robin Winkler）直言。
人民币无强贬值预期
21世纪经济报道记者采访的多位香港银行外汇交易员认为，15日境内外人民币汇率之所以跌破6.9，一方面是美元强势上涨，另一方面是央行并未在6.9整数关口出台新的干预措施。
当前，人民币兑美元汇率中间价报6.8856，较前一个交易日下跌161个基点。海外对冲基金认为，这意味着央行没有重启逆周期因子守住6.9整数关口，于是顺势加大沽空力度。
“不过，15日早盘外汇市场仍对央行干预心有余悸，人民币汇率多次触碰6.9就很快反弹回来。”上述香港银行外汇交易员透露，直到下午A股持续下跌，才让对冲基金敢于押注人民币跌破6.9。
Michael Hartnett透露，多数对冲基金洞察到一个新规律，即8月以来A股走势与人民币汇率保持极高的正相关性，即A股下跌，人民币汇率随之走低；反之亦然。他判断这是情绪传导效应，因为投资机构将A股视为境内资本判断未来中国宏观经济走势的晴雨表。
但在人民币跌破6.9后，市场沽空力量反而有所收敛，令人民币跌幅与美元涨幅保持很强关联性，显示对冲基金对央行干预有所顾忌。境内外人民币兑美元汇差区间因此持续保持在200个基点以内，远低于上一轮人民币贬值预期高涨期间（2016年底）逾400-500个基点的汇差区间，曾经风靡一时的境内外汇差套利交易（沽空人民币的主要手段之一）也难现踪迹。
21世纪经济报道记者还从多位新兴市场对冲基金经理处了解到，当前多数同行仍选择按周借入离岸人民币头寸抛售沽空人民币，而不是像2016年底那样在远期市场大举沽空人民币。
“即便部分对冲基金试探性地买入3个月期执行价在7.2以上的人民币看跌期权，但他们也多在离岸市场买入了相应额度的人民币头寸进行套保，表明外汇市场尚未形成很强的人民币大幅贬值预期。” Michael Hartnett直言。
特朗普再度打压强势美元？
随着人民币跌破6.9，部分激进型对冲基金开始变得“躁动”。
一位美国对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，近期很多同行都在积极发布预测中国经济硬着陆的报告，吸引更多跟风盘沽空人民币。
“但目前此举收效不高。”上述基金经理指出，多数国际大型资产管理机构并没有将中国宏观经济视为全球经济增长的新风险点，反而更关注欧美市场可能发生的两件黑天鹅事件：一是土耳其里拉崩盘可能引爆欧洲银行业坏账风险，或导致欧元陷入新的下跌周期；二是美国总统特朗普是否会再度打压强势美元。
具体而言，此轮美元重启新一轮上涨趋势，主要是拜欧元下跌所赐。由于土耳其里拉暴跌与经济动荡，金融市场担心欧洲银行在土耳其的逾千亿美元信贷风险敞口损失惨重，因此市场正掀起新一轮欧元沽空潮，15日欧元兑美元汇率跌至年内新低1.1307，进而带动美元指数被动上涨，迭创年内新高。部分资产管理机构判断，特朗普可能会认为欧洲在“操纵”汇率迫使美元被动走强。
“这也是多数国际大型资产管理机构迟迟不愿削减人民币头寸的主要原因之一。”上述美国对冲基金经理告诉记者。不过特朗普若默许美元上涨，这些资管机构有可能开始削减人民币头寸，寻找新的无风险套利机会。
对比来看，相比印尼等新兴市场国家连续加息缓解美元利差优势的扩大趋势，市场普遍判断中国央行下半年加息的几率不高，由此造成中美利差持续收窄，这是资产管理机构不愿看到的局面。
美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，截至8月7日，美元投机性净多头持仓数较前一周增加1646张合约，至30102张合约，净多头规模持续高于200亿美元，对人民币施加不小的下跌压力。
“一旦人民币汇率受制美元持续上涨，不断逼近上一轮贬值周期最低点6.9633，市场将会屏住呼吸，等待中国央行出台新干预措施。大家都不相信人民币会轻易跌破7。”罗宾·温克勒直言。
