实体经济杠杆去化几何

2017年12月3日，BIS更新了主要经济体2017Q2的非金融部门信贷统计数据，其中最大的亮点是中国非金融企业部门杠杆率录得金融危机以来最大环比降幅。

（1）总杠杆率趋稳：2017Q2总杠杆率相当于名义GDP的255.9%，持平前值，这是中国总杠杆率2011Q4以来首次环比不增。不过分部门而言，广义政府杠杆率环比增0.6，居民与非营利组织的杠杆率环比增1.3，而非金融企业环比-1.9。非金融企业去杠杆是中国实体经济总杠杆率趋稳的最主要因素。

（2）企业去杠杆进入加速期：非金融企业杠杆率于2016Q2达到峰值166.8%，之后趋于下降，2017Q2录得163.4%，同比下降3.4个百分点，为2009Q1之后的最大降幅。非金融企业加速去杠杆，在一定程度上也可以解释2017年以来制造业固定资产投资增长率趋于下降的现象。

（3）居民成为加杠杆的主力部门：中国居民与非营利组织部门的杠杆率已2008Q4的17.9%连续上升至2017Q2的46.8%，期间经历三次加速期，于2016Q4成为加杠杆的主力。但随着监管的强化，2017年之后居民部门加杠杆的速度得到了一定程度的控制。

（4）政府缓慢加杠杆：本轮政府加杠杆则始于2013年，平均每年加杠杆2.5个百分点，使政府杠杆率从2012Q4的34.4%升至2017Q2的45.7%。其中最大加杠杆幅度在2014Q4（政府杠杆率同比增加3.0个百分点），最小在2015Q4（同比增加1.5个百分点）。